「1987 版黑色星期一」在昨日再度上演，全球金融市場(chǎng)崩盤式暴跌，到處充斥著熔斷、熊市、歷史記錄等字眼。

日經(jīng) 225、東證指數(shù)雙雙暴跌逾 12%，盤中多次觸發(fā)熔斷機(jī)制；臺(tái)股創(chuàng)下 1967 年以來最大跌幅，韓國(guó)創(chuàng) 2008 年以來最大跌幅，道指跌超千點(diǎn)與標(biāo)普齊創(chuàng)兩年最大跌幅，富途、Fidelity 等紛紛警告交易故障。

上一次全球市場(chǎng)經(jīng)歷如此慘痛的洗禮，還是在 1987 年 10 月 19 日的股災(zāi)。

當(dāng)時(shí)亞太股市紛紛跳水，日經(jīng)指數(shù)下跌 14.9%，恒生指數(shù)暴跌超 40%，新西蘭股指甚至一度暴跌 60%。美國(guó)市場(chǎng)也陷入一片混亂，道指日內(nèi)暴跌 22.6%，標(biāo)普 500 指數(shù)暴跌 30%，全球股市約 1.71 萬(wàn)億美元灰飛煙滅。

除了觸目驚心程度相近之外，兩次暴跌的導(dǎo)火索也類似，套利交易和程序化交易發(fā)生「大逆轉(zhuǎn)」。以史為鑒，接下來會(huì)發(fā)生什么？美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)再度出手「救市」嗎？

「1987 版黑色星期一」

回顧 1987 年的美股走勢(shì)，10 月 14 日美國(guó)政府公布的貿(mào)易赤字比預(yù)期的要大，美元也隨之貶值，市場(chǎng)開始走低。

10 月 16 日周五，美國(guó)眾議院提出立法，消除與融資并購(gòu)相關(guān)的某些稅收優(yōu)惠的報(bào)告，美股下跌加劇，并為接下來一周的動(dòng)蕩埋下了伏筆；

10 月 19 日周一開盤，人們恐慌地看到，市場(chǎng)中賣盤遠(yuǎn)大于買盤。由于差異過大，在最初的一小時(shí)內(nèi)，眾多場(chǎng)內(nèi)做市商甚至不提供做市報(bào)價(jià)。

美國(guó) SEC 后來指出，到 10:00，標(biāo)普 500 成份股仍有 95 支沒有開盤；華爾街日?qǐng)?bào)則指出，30 支道瓊斯成份股票中，有 11 支無法開盤成交。

與此同時(shí)，隨著股指期貨和股票之間出現(xiàn)較大套利空間，一批交易機(jī)構(gòu)開展了套利交易，而隨著股市繼續(xù)跳水，大量套保盤進(jìn)一步在股指期貨市場(chǎng)上做空指數(shù)合約，這反過來繼續(xù)推動(dòng)股指的跳水。

收盤時(shí)，道瓊斯指數(shù)暴跌跌幅 22.76%，創(chuàng)造了 1929 年以來最大的跌幅數(shù)字。

10 月 20 日周二開盤前，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表簡(jiǎn)短聲明，并宣布「緊急降息 50 基點(diǎn) + 量化寬松」救市：

美聯(lián)儲(chǔ)今天堅(jiān)守其作為國(guó)家中央銀行的職責(zé)，確認(rèn)其愿意充當(dāng)流動(dòng)性來源，支持經(jīng)濟(jì)和金融體系。

市場(chǎng)也在美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)當(dāng)天企穩(wěn)，美股早盤繼續(xù)下跌，芝加哥期權(quán)交易所和商品交易所中午暫停交易，午后恢復(fù)交易，隨后有所反彈。

10 月 21 日，市場(chǎng)開始收復(fù)部分跌幅。

套利、程序化交易平倉(cāng)引爆

與 1987 年類似，2024 年的「黑色星期一」也是由一場(chǎng)完美風(fēng)暴觸發(fā)。

彼時(shí)的美股自 1982 年以來一直處于大牛市，人們認(rèn)為已經(jīng)到了進(jìn)行調(diào)整的時(shí)候了，而如今 AI 熱潮助推的這波美股科技股走牛也讓投資者「寒若禁蟬」。

其次是抱團(tuán)交易逆轉(zhuǎn)，1987 年這場(chǎng)股災(zāi)中「程序交易」被認(rèn)為是罪魁禍?zhǔn)字唬顿Y組合的交易程序拋售股票，從而產(chǎn)生了多米諾骨牌效應(yīng)。

而最近的股市暴跌部分源于，美日利差收窄引發(fā)「套利交易」逆轉(zhuǎn)。日本央行上周意外加息，上周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后釋放降息信號(hào)，聯(lián)儲(chǔ) 9 月降息幾乎被完全定價(jià)，此前匯市最受歡迎的「賣日元，買美元」套利交易「魅力」不再，投資者開始將手中的美元資產(chǎn)換回日元。

與此同時(shí)，1987 年崩盤前的那個(gè)星期五也出現(xiàn)了「三巫日」——股票期權(quán)、股指期貨和股指期權(quán)合約同時(shí)到期，這導(dǎo)致了周五交易最后幾個(gè)小時(shí)的嚴(yán)重不穩(wěn)定，并將動(dòng)蕩延續(xù)到周一。

最后，分析將此次大幅下跌歸咎于「群體性歇斯底里」，每次市場(chǎng)大跌時(shí)，投資者的從眾心理會(huì)加劇下跌。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)再度出手「救市」嗎？

以史為鑒，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取什么行動(dòng)？

應(yīng)對(duì) 1987 年的市場(chǎng)崩盤，美國(guó)「緊急降息」、設(shè)立熔斷機(jī)制，并提供流動(dòng)性來救市。

為了減緩金融市場(chǎng)下跌并防止對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)迅速采取行動(dòng)向金融系統(tǒng)提供流動(dòng)性，通過量化寬松政策向經(jīng)濟(jì)注入了數(shù)十億美元資金。

同時(shí)，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)總統(tǒng)的格林斯潘宣布「緊急降息 50 個(gè)基點(diǎn)」，將聯(lián)邦基金利率從周一的 7.5% 以上降至周二的 7% 左右。

此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還首次引入熔斷機(jī)制，以防止因程序化交易而導(dǎo)致的市場(chǎng)崩潰。一旦出現(xiàn)股票市場(chǎng)異常下跌或上漲的情況，交易就會(huì)立即停止。

大跌將如何收?qǐng)觯?/strong>

分析認(rèn)為，最壞的結(jié)果可能是 2008 年的重演，但這種情況似乎不太可能發(fā)生。雖然去年一些美國(guó)大型銀行因在政府債券上押注失誤而倒閉，但銀行的杠桿率比以前低得多，而且由于私人信貸承擔(dān)了過去銀行承擔(dān)的大部分風(fēng)險(xiǎn)，銀行體系受流動(dòng)性危機(jī)的影響也較小。巨額虧損是有可能的，私人基金也可能會(huì)陷入困境，但這需要時(shí)間，而且不會(huì)引發(fā)同樣的系統(tǒng)性危機(jī)。

理想的情況是，股市過度波動(dòng)會(huì)像 1987 年那樣逐漸平息，而不會(huì)造成更大范圍的麻煩，預(yù)計(jì)這種平息過程比 1987 年更加緩慢。AI 狂熱可能導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下跌，即使從 6 月份的高點(diǎn)下跌了 30%，英偉達(dá)的股價(jià)今年仍上漲了一倍。但市場(chǎng)已經(jīng)更接近正常水平，納斯達(dá)克 100 指數(shù)今年迄今僅上漲了 6%，標(biāo)普指數(shù)上漲不到 9%。

「?jìng)l(wèi)士」之父 Yardeni 認(rèn)為：

市場(chǎng)大跌的危險(xiǎn)在于，暴跌可能自我強(qiáng)化、演變成信貸緊縮。可以想象，這種套利交易平倉(cāng)可能會(huì)演變成某種金融危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致衰退。

不過，他強(qiáng)調(diào)，他個(gè)人預(yù)測(cè)不會(huì)最終產(chǎn)生這種結(jié)果。