編者按：德美政府賣幣以及門頭溝案件對市場的影響漸入尾聲，社區(qū)情緒已經(jīng)觸底。接下來，加密市場該走向何方？這個過程中有許多因素需要考慮。本文作者 Tom Dunleavy 對未來市場保持樂觀，認(rèn)為當(dāng)前的加密市場正站在歷史轉(zhuǎn)折點上，比特幣潛力巨大，市場波動只是暫時的調(diào)整。

與一般的簡單看漲發(fā)聲不同，Tom Dunleavy 從技術(shù)指標(biāo)、宏觀流動性和市場結(jié)構(gòu)等方面給出了看漲的具體原因，并對加密市場上潛在的新危機作出了自己的分析。無論是持有看漲或看跌態(tài)度的讀者都能從本文的梳理中得到一些啟發(fā)。

在這篇文章中，我將討論：

當(dāng)前市場狀態(tài)：我們正站在歷史轉(zhuǎn)折點，比特幣潛力巨大，市場波動是暫時的調(diào)整。

未來 18 個月展望：全球流動性增加和機構(gòu)資金涌入將持續(xù)推動市場，前景可期。

投資建議：選擇有潛力的領(lǐng)域和早期項目至關(guān)重要，專注和謹(jǐn)慎投資。

簡而言之，你還不夠樂觀。

大規(guī)模去杠桿之后，市場即將啟動

首先，讓我們回顧一下當(dāng)前的市場狀況。2023 年第四季度，美國即將批準(zhǔn)比特幣 ETF 的預(yù)期引發(fā)了一波熱潮，標(biāo)志著本輪周期的開始。2024 年上半年，市場吸引了大約 150 億美元的新資金流入。特別是以太坊 ETF 在 5 月 23 日的發(fā)布，使得價格一度飆升了 30% 以上，盡管最近幾周有所回調(diào)，但這只是周期內(nèi)的正常波動，不必過于擔(dān)心。

與此同時，我們也經(jīng)歷了一次大規(guī)模的去杠桿事件。第二季度末，一個周末內(nèi)近 10 億美元的資產(chǎn)被清算。雖然這看起來有些嚇人，但實際上有助于市場擺脫過度杠桿的負(fù)擔(dān)，使其更加健康穩(wěn)定。

關(guān)鍵指標(biāo)：MVRV

我們看看一個非常重要的市場指標(biāo)——MVRV，即市場價值與實現(xiàn)價值的比率。這個比率是判斷市場高估或低估的重要參考，也是提示 BTC 賣空或超賣情況最可靠的指標(biāo)。目前，BTC 的 MVRV 比率為 1.5，說明市場相對低估。

隨著市場中的大量杠桿被清除，當(dāng)前的低 MVRV 值暗示市場有進(jìn)一步上升的潛力。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)比率超過 4 時，往往是賣出的信號；而低于 1 時，則是買入的好時機。因此，從這個角度來看，比特幣未來還有很大的上升空間。

全球流動性的利好刺激

全球流動性是市場周期的重要推手。大家都知道，全球央行和政府的刺激政策對市場有著深遠(yuǎn)的影響，尤其是美國。作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，美國的政策變化對市場至關(guān)重要。目前，市場預(yù)計今年美聯(lián)儲可能會降息 2 次，而花旗銀行甚至預(yù)測未來 12 個月內(nèi)可能會降息 8 次。這將大大增加市場的流動性，對加密貨幣市場來說無疑是個利好消息。

專注于流動性的機構(gòu) crossbordercap，已經(jīng)呼吁將 2024 年下半年的流動性增長率提高到 20%。此外，瑞典和歐洲央行也表示將開始放松貨幣政策。這樣的政策變化，將為市場注入更多的資金，推動風(fēng)險資產(chǎn)價格上漲。

選舉周期的影響

選舉周期對市場的影響同樣不容忽視。每逢選舉年，政府的支出往往會增加，這對市場來說也是一個積極信號。特別是現(xiàn)任政府在競選期間通常會加大直接和間接的支出，這通常會導(dǎo)致年初市場表現(xiàn)強勁，夏季稍顯平靜，而到了下半年市場會再次反彈。2024 年的選舉周期也不例外，預(yù)計下半年市場將表現(xiàn)出色。

來自 FTX 的新增購買力

我們還有額外看漲催化劑，F(xiàn)TX 賠款索賠的 120 億至 140 億美元預(yù)計將在 2024 年 10 月和 11 月流入市場。這將為加密貨幣市場注入大量新資金，進(jìn)一步推高市場價格。對于投資者來說，這無疑是個非常利好的消息。

減半「傳統(tǒng)」

說到這里，我們也不能忽略過去的經(jīng)驗教訓(xùn)。歷史上，加密貨幣市場往往遵循以比特幣減半為中心的四年周期。減半后的第一年，市場迅速上漲；第二年，漲幅開始放緩；第三年，價格大致保持不變；第四年，價格則會急劇下跌。價格通常在減半后 500 天左右達(dá)到頂峰。如果這一次的周期遵循同樣的模式，市場可能會在 2025 年 10 月左右達(dá)到頂峰。

如果按照這個「傳統(tǒng)」來看，我們還處于周期的初期階段，在未來快速上漲的 12 個月之前，預(yù)計 7 月和 8 月市場還會比較平靜。

不刻舟求劍，如何駕馭本輪牛市？

雖然我們認(rèn)為大盤會遵循之前的周期上漲，但本周期市場確實存在著一些細(xì)微差別。

不容忽視的市場變量

機構(gòu)入場的影響

在本輪周期中，我們看到了一些新的因素。首先，機構(gòu)產(chǎn)品的影響越來越大。自比特幣 ETF 獲批以來，市場已經(jīng)吸引了超過 150 億美元的資金流入。而且，目前只有大約 25% 的美國財務(wù)顧問可以向客戶推薦這些產(chǎn)品，這意味著未來還有很大的增長空間。

黃金 ETF 在獲批后，連續(xù)五年凈流入，因此我們可以預(yù)期比特幣 ETF 也會持續(xù)吸引資金流入。這將有助于減弱市場的波動性，延長周期的持續(xù)時間。

更多代幣與更大的發(fā)型積壓

其次，可供購買的代幣數(shù)量大幅增加。2021 年，市場上約有 40 萬個代幣，而如今這個數(shù)字已經(jīng)超過了 300 萬個，每天新增 10 萬個代幣。此外，還有大量從先前發(fā)行解鎖的代幣，僅在 7 月，就有價值 3.5 億美元的代幣解鎖。這樣的供應(yīng)增加無疑會對市場產(chǎn)生影響。

市場上還有大量準(zhǔn)備上市的私人項目。這些項目預(yù)計將在秋季進(jìn)行代幣生成活動。2023 年和 2024 年初資助的 1000 多個項目尚未發(fā)行代幣，預(yù)計總供應(yīng)量將達(dá)到數(shù)十億美元。這些新代幣的發(fā)行可能會對市場產(chǎn)生重大影響。

宏觀經(jīng)濟(jì)條件

美國的宏觀經(jīng)濟(jì)條件也對市場有著重要影響。當(dāng)前，美國的失業(yè)率仍然很低，通脹繼續(xù)下降，失業(yè)救濟(jì)申請持平，工資增長停滯。這些因素為美聯(lián)儲提供了降息的理由。預(yù)計 2024 年和 2025 年我們將看到降息，這將降低企業(yè)的資本成本，降低消費者的債務(wù)利率，并為風(fēng)險資產(chǎn)提供更多資金。

VC 的儲備資金

在 2021 年和 2022 年，多個 10 億美元以上的加密貨幣專注基金募集成功。這些基金通常有 3-4 年的資本部署時間線。由于 FTX 的影響，許多基金在 2022 年底和 2023 年初投資謹(jǐn)慎。然而，最近的市場上漲使許多風(fēng)險投資公司感到意外，導(dǎo)致大量儲備資金在本輪周期中處于觀望狀態(tài)。許多儲備資金在 2024 年第一季度和第二季度被積極部署。

更明確的監(jiān)管環(huán)境

最后，監(jiān)管環(huán)境的變化也對市場產(chǎn)生了重要影響。雖然即將出臺的法規(guī)可能存在爭議，但明確的規(guī)則可以降低市場的不確定性。歐盟的 MiCA 已經(jīng)啟動，美國也有多項關(guān)于市場結(jié)構(gòu)、銀行服務(wù)和穩(wěn)定幣的法案。如果共和黨贏得總統(tǒng)和參議院，這些法案將在 2024 年第一季度迅速出臺。

如何看待本輪周期？

更長且波動性較低

總體而言，我們認(rèn)為本輪周期很可能比以前的周期更長且波動性較低。大型資產(chǎn)將領(lǐng)漲，風(fēng)險投資公司的大量儲備資金將支持一系列新項目，但我們?nèi)匀恍枰碌膬糍I家來支撐更多的資產(chǎn)。盡管通過 ETF 我們獲得了許多買家，但這些買家不太可能是支持其他代幣估值的鏈上用戶。

大盤資產(chǎn)領(lǐng)漲，「山寨幣季」不再

我們預(yù)計本輪周期中，大型資產(chǎn)將領(lǐng)漲，而長尾資產(chǎn)的波動性將更大。許多頂級資產(chǎn)可能會被納入機構(gòu)級產(chǎn)品。與過去的周期相比，許多小型或新興協(xié)議將歸零，因為爭奪資本的競爭加劇。本輪周期中，長尾協(xié)議的投資和表現(xiàn)將出現(xiàn)巨大分化。

選擇與專注至關(guān)重要

在這個周期中，資產(chǎn)選擇比以往任何時候都更為重要。以往「撒網(wǎng)捕魚」的方法已經(jīng)不再奏效。由于供應(yīng)增加，注意力幾乎與基本面同等重要（在某些垂直領(lǐng)域甚至更重要）。投資者應(yīng)重點關(guān)注種子輪和 A 輪階段的垂直領(lǐng)域和協(xié)議。