首先，為我們都愛的比特幣達(dá)到 98,000 美金感到興奮！

毫無疑問，40K-70K 的功臣是比特幣的 ETF，70K-100K 的功臣當(dāng)屬微策（MicroStrategy）。

現(xiàn)在很多人把 MicroStrategy 比喻成 BTC 版本的 Luna，這讓我有點尷尬，因為比特幣是我最喜歡的加密貨幣，而 Luna 恰好是我最討厭的加密貨幣。

希望這篇帖子能讓大家更好地理解微策和比特幣的關(guān)系。

首先，幾個結(jié)論放在開頭：

• 微策不是 Luna，它的安全墊厚得多。
• 微策通過債券和賣股來增持比特幣。
• 微策最近的還債日在 2027 年，距離我們還有足足 2 年多。
• 微策唯一的軟威脅是比特幣巨鯨。

微策不是 Luna，它比 Luna 安全墊厚很多

MSTR 凈值 vs 比特幣價格

微策本來是一家做軟件的公司，賬上有很多浮盈，也不想再投入生產(chǎn)了，于是開始脫實向虛，從 20 年開始自掏腰包買比特幣。

后來，微策把自己賬上的錢全部買完了，開始上杠桿。它加杠桿的方式是場外杠桿，決心通過發(fā)公司債的形式借錢買比特幣。

它和 Luna 本質(zhì)的區(qū)別在于，Luna 和 UST 互相印刷，本質(zhì)上 UST 是沒有意義的無錨印鈔，全靠 20% 的假利息勉強(qiáng)維持。

但是微策等于是底部定投 + 杠桿，就是標(biāo)準(zhǔn)的借錢做多，而且它方向賭對了。

比特幣的普及面遠(yuǎn)超 UST，而微策對于比特幣的影響顯著低于 Luna 之于 UST。很簡單的道理，正所謂日化 2% 是龐氏，年化 2% 是銀行，量變引起質(zhì)變，微策也不是決定比特幣的唯一因素，因此微策絕不是 Luna。

微策通過債券和賣股來增持比特幣

為了能夠快速籌措到資金，微策先后發(fā)行了多支債務(wù)，合計 57 億美金（為了大家直觀理解，這相當(dāng)于微軟債務(wù)的 1/15）。

而這些錢幾乎全部用于不停地加倉比特幣。

場內(nèi)杠桿大家都用過，你要拿比特幣當(dāng)押金，交易所（以及所里其他用戶）才會借給你錢。但是場外杠桿就不同了。

天下所有的債權(quán)人只擔(dān)心一件事，就是欠債不還。沒有抵押物，為什么大家愿意場外借錢給微策呢？

微策的發(fā)債很有意思，這幾年來，它發(fā)行的是一種可轉(zhuǎn)股的債務(wù)。

這個可轉(zhuǎn)債很有意思，我們來舉個例子：

債券持有人有權(quán)將其債券轉(zhuǎn)換為 MSTR 的股票，且分為兩個階段：

1.初始階段：

• 如果債券的交易價格跌>2%，債權(quán)人可以行權(quán)，把債券轉(zhuǎn)成 MSTR 股份并賣出回本；
• 如果債券的交易價格正常甚至漲了，債權(quán)人可以隨時在二級市場轉(zhuǎn)賣債券回本。

2.后期階段：當(dāng)債券即將到期時，2% 的規(guī)則就不適用了，債券持有人可以拿回現(xiàn)金走人，或者直接把債券轉(zhuǎn)換為 MSTR 的股票。

我們再來分析一下，這對于債權(quán)人大體上是穩(wěn)賺不賠的生意。

• 如果比特幣跌了且 MSTR 有錢，債權(quán)人能拿回現(xiàn)金
• 如果比特幣跌了且 MSTR 沒錢，債權(quán)人還能有最終保底，即換成股票變現(xiàn)回本；
• 如果比特幣漲了，MSTR 會漲，債權(quán)人放棄現(xiàn)金還能拿到更多的股票回報。

一言以蔽之，這屬于下限高、上限很高的買賣，自然微策順利地籌到了錢。

很幸運地是，不，應(yīng)該說很忠誠地是，微策選擇了比特幣。

比特幣也沒有辜負(fù)它。

2024 微策股價走勢

隨著比特幣一路長虹，微策早期積攢的比特幣水漲船高。按照古樸且經(jīng)典的股票原則來看，一個公司資產(chǎn)越多，它的市值也應(yīng)該越高。

所以，微策的股價也漲出了天際。

微策如今的日成交量，已經(jīng)超過了今年的絕對大白馬英偉達(dá)。于是，微策現(xiàn)在的選擇更多了。

現(xiàn)在微策不單單靠發(fā)債，還可以直接增發(fā)股票出售來換錢。

不同于很多 meme 幣或者比特幣的開發(fā)者沒有鑄幣權(quán)限，傳統(tǒng)公司在符合相關(guān)流程后，就可以增發(fā)股票。

上周比特幣能從 80K 出頭到如今的 98K，就離不開微策的助力。沒錯，微策增發(fā)了股票，變賣換來 46 億美金。

PS：成交量超過英偉達(dá)的公司自然配有這個流動。

有時候，你佩服一個公司賺取偉大利潤，需要敬佩它偉大的魄力。

不同于很多幣圈公司拋售即出金的小格局，微策和往常一樣格局拉滿。微策將這些拋售股票換來的錢，全部復(fù)投進(jìn)了比特幣，將比特幣推向了 98K。

至此為止，你應(yīng)該已經(jīng)明白了微策他的魔術(shù)：

買入比特幣 → 股價上漲 → 舉債買更多比特幣 → 比特幣上漲 → 股價進(jìn)一步上漲 → 舉更多債務(wù) → 買入更多比特幣 → 股價持續(xù)上漲 → 增發(fā)股票拋售換錢 → 買入更多比特幣 → 股價繼續(xù)上漲……

由偉大的魔術(shù)師微策呈現(xiàn)。

微策最近的還債日在 2027 年，我們至少還有 3 年

只要是魔術(shù)師，就有拆穿魔術(shù)的時候。

很多 MSTR 空頭認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)到了標(biāo)準(zhǔn)左側(cè)，甚至懷疑它到了 Luna 時刻。

然而，事實真的如此嗎？

根據(jù)最近的統(tǒng)計，微策比特幣的平均成本是 49,874 美金，也就是說它現(xiàn)在接近浮盈 100% 這是超級厚的安全墊。

我們假設(shè)最差的情況，哪怕比特幣現(xiàn)在原地下挫 75%（幾乎不可能），降到 25,000，又能怎么樣呢？

微策借的是場外杠桿，根本沒有爆倉機(jī)制。憤怒的債權(quán)人，最多把自己的債券在指定時間變成 MSTR 股票，然后憤怒地砸向市場。

哪怕 MSTR 被砸到歸零，它依然不需要被強(qiáng)制賣出這些比特幣，因為距離微策借的最早需要歸還的債務(wù)的到期日——居然在 2027 年 2 月。

你可看好了，這不是 2025 年，也不是 2026 年，是湯姆的 2027 年。

也就是說，要足足等到 2027 年 2 月，且比特幣暴跌，如果沒人再想要微策的股票，那么微策需要在 2 月才賣出一部分它的比特幣。

滿打滿算，還有 2 年多的時間可以接著奏樂接著舞。

這就是場外杠桿的神奇之處。

你可能會問，微策有可能會被利息逼到賣出比特幣嗎？

答案依然是否定的。

由于微策的可轉(zhuǎn)債，債權(quán)人大體上穩(wěn)賺不賠，所以它的利息相當(dāng)之低。例如 2027 年 2 月到期的這一筆，利息居然是 0%。

債權(quán)人純粹貪圖 MSTR 的股票。

而它后續(xù)發(fā)的幾支債務(wù)，利息也都在 0.625%、0.825% 這樣，只有一筆是 2.25%，影響很小，所以也沒必要擔(dān)心它的利息。

微策的主要債券利息，source：bitmex

微策唯一的軟威脅是比特幣巨鯨

到現(xiàn)在這個局面，微策已經(jīng)和比特幣互為因果了。

有更多的公司準(zhǔn)備開始學(xué)習(xí)——比特幣界的大衛(wèi)·科波菲爾（Saylor）的偉大操盤。

例如，一家上市的比特幣礦企 MARA，也剛剛發(fā)行了 10 億美金的比特幣可轉(zhuǎn)債，專款專用準(zhǔn)備抄底。

所以我覺得空頭最好慎重行事，如果更多人開始效仿微策，比特幣的勢頭將如脫韁野馬一般，畢竟上方全是真空。

所以，現(xiàn)在微策最大的對手，只有那些遠(yuǎn)古的比特幣巨鯨。

正如很多人之前預(yù)測的那樣，散戶手里的比特幣已經(jīng)都交出去了，畢竟機(jī)會實在太多了，比如 meme 這個趨勢，我就不信大家兩眼空空。

所以場內(nèi)只有這些巨鯨，只要這些巨鯨不動，這個勢頭很難停止。如果再幸運一些，巨鯨們和微策形成一些細(xì)小的默契，足以將比特幣推向更大的未來。

這也是比特幣和以太坊的一大區(qū)別：中本聰理論上擁有將近 100 萬枚早期挖出來的比特幣，卻至今杳無音信；而以太坊基金會不知道為什么，有時候就特別想去賣 100 個 ETH 試試流動性。

直到今天撰稿日，微策已經(jīng)浮盈達(dá)到 150 億美金，靠的便是忠誠和信仰。

由于它在賺錢，因此它會加大投入，它已經(jīng)無法回頭，而且會有更多人效仿。按照現(xiàn)在的勢頭，170K 才是比特幣的中期目標(biāo)（非財務(wù)建議）。

當(dāng)然，我們每天在 meme 看陰謀集團(tuán)設(shè)計陰謀慣了，偶爾看到一次真正的頂級陽謀，真心為止贊嘆。