10?月?2?日，USDT 發(fā)行商 Tether CEO Paolo Ardoino?表示，“USDT 最初可能只是一種加密貨幣，但如今已經(jīng)是全球使用最多的數(shù)字美元”，對 USDT 如今超然的市場地位以及多元化應(yīng)用場景的驕傲之情溢于言表。
作為“加密貨幣市值第一大穩(wěn)定幣”的幕后實(shí)體掌舵者，他當(dāng)然有理由也有自信說出這樣的話。畢竟作為“加密貨幣基石型產(chǎn)品”，穩(wěn)定幣歷來就被視為“加密血液”。
在此前 Terraform Labs 發(fā)行的 UST 算法穩(wěn)定幣于 2022 年 5 月暴雷之后，與美國國債掛鉤的 USDT、USDC 等主流穩(wěn)定幣逐漸成為了行業(yè)內(nèi)創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流的“現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)”，引來越來越多的關(guān)注，市場也將穩(wěn)定幣流向以及供應(yīng)量增長作為周期判斷指標(biāo)之一。
Odaily星球日報(bào)將于本文對 USDT 及其發(fā)行商 Tether 進(jìn)行簡要解讀，供讀者參考。
Tether 的擴(kuò)展版圖：始于加密貨幣，不止于加密貨幣
正如?Tether?CEO?Paolo Ardoino?所言，USDT 最初只是“一種加密貨幣”，但隨著時(shí)間的發(fā)展，其使用范圍早已超出“加密貨幣”的范疇，而是成為了一種“應(yīng)用廣泛的數(shù)字美元”，具體而言，其已經(jīng)被廣泛應(yīng)用于跨境支付、生活消費(fèi)以及加密貨幣兌換等多種場景。
自?2014?年以來，USDT 的增長速度一直呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。2021?年?8?月，穩(wěn)定幣板塊市值首次突破?1000?億美元大關(guān)，其中，USDT 以超?650?億美元市值排名第一；據(jù)?IntoTheBlock 網(wǎng)站最新數(shù)據(jù)，USDT 總市值目前突破 1260 億美元，續(xù)創(chuàng)歷史新高（Odaily星球日報(bào)注：Tether 官網(wǎng)界面顯示 USDT 凈發(fā)行總量為 119,?640,?575,?156.23 美元）。
今年?7?月?31?日，Tether 發(fā)布?2024 年第二季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示其 2024 年上半年利潤創(chuàng)歷史新高，達(dá) 52 億美元，凈營業(yè)利潤達(dá)到 13 億美元，創(chuàng)有史以來最好的業(yè)績。此外，Tether 的美國國債持有量超過 976 億美元，同樣創(chuàng)下歷史新高。據(jù)華爾街日報(bào)此前消息，2023 年通過 Tether 網(wǎng)絡(luò)流動的資金幾乎與通過全球支付巨頭 Visa 卡的一樣多，其全年凈利潤達(dá) 62 億美元。換言之，Tether 2024?年上半年的利潤已經(jīng)接近?2023?年全年利潤。與之相比，資管巨頭貝萊德去年的普通股股東凈利潤僅為 55 億美元。也無怪乎加密行業(yè)諸多業(yè)內(nèi)人士驚呼：“穩(wěn)定幣真的是一門穩(wěn)定盈利的‘好生意’！”
IntoTheBlock 網(wǎng)站數(shù)據(jù)
具體而言，USDT 的使用場景包括以下方面：
加密貨幣市場：數(shù)字資產(chǎn)的“一般等價(jià)物”
據(jù) Tether?官方網(wǎng)站信息顯示，交易所用戶、個(gè)人用戶是其主要客戶群體。畢竟，Paolo Ardoino?本人一直都是加密交易所 BitFinex 的 CTO，這一 Title 至今仍掛在其個(gè)人賬號的簡介中；而且 USDT 作為加密貨幣的“一般等價(jià)物”已經(jīng)成為日常交易中的常用媒介。
USDT 主要合作交易所
通脹嚴(yán)重地區(qū)：最佳的“國家貨幣替代品”
隨著世界經(jīng)濟(jì)局勢的發(fā)展，部分國家及地區(qū)通貨膨脹嚴(yán)重，在繼承比特幣“點(diǎn)對點(diǎn)支付系統(tǒng)”的“遺志”基礎(chǔ)上，USDT 成為許多通脹地區(qū)的“國家貨幣替代品”。
Tether?CEO?Paolo Ardoino?此前在接收媒體采訪時(shí)也表示：“在阿根廷和土耳其等國家，USDT 作為波動性較大的國家貨幣的替代品，提供了一條生命線。在 USDT 被廣泛采用之前，飽受通脹困擾的國家的人們不得不求助于黑市獲得美元。”
他還提到：“USDT 在美國以外的地方效果要好得多。在美國，美元有 15 種不同的傳輸層。你有銀行，信用卡，借記卡。你有 Venmo、PayPal、Cash App 等等……但誰需要一美元呢？想象一下，一個(gè)生活在海地的人每天掙 1.34 美元。他們?nèi)绾沃Ц?5 美元的交易費(fèi)？這些市場負(fù)擔(dān)不起在以太坊或其他鏈上每筆交易支付 5、?6 美元的費(fèi)用。”
這也是波場?TRON?成為穩(wěn)定幣交易次數(shù)最多的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的原因之一。最新數(shù)據(jù)顯示，USDT 在波場?TRON?網(wǎng)絡(luò)總授權(quán)量高達(dá)?618?億美元之多，在以太坊的總授權(quán)量則為接近?550?億美元左右。
多說一句，得益于穩(wěn)定幣交易及之前 SunPump 助推的波場?TRON?生態(tài) Meme 幣熱潮，波場 TRON 網(wǎng)絡(luò) Q3 總收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的?5.77 億美元，創(chuàng)歷史新高，與今年Q2相比增長了 43%?。
USDT?發(fā)行信息
國際貿(mào)易領(lǐng)域：多方認(rèn)可的“支付工具”
作為全球經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分之一，國際貿(mào)易（包含跨境電商等行業(yè)）對于快捷支付的需求同樣迫切且市場廣闊，而 USDT 某種程度上已成為該領(lǐng)域內(nèi)多方認(rèn)可的“支付工具”之一。畢竟，相較于流程復(fù)雜、成本高昂且規(guī)則頗多的全球?Swift?銀行電匯體系，USDT 的優(yōu)勢無疑極為明顯：高效、便捷、穩(wěn)定且成本更低，相關(guān)優(yōu)勢在 Tether 官網(wǎng)也有說明。
當(dāng)然，利弊相生，USDT 的便捷性、匿名性以及高速流通性也為灰黑產(chǎn)行業(yè)提供了“溫床上的枕頭”。正如此前華爾街日報(bào)中提到的：“Tether 雖然會審查直接客戶的身份，但其龐大的二級市場卻不受監(jiān)管。根據(jù)聯(lián)合國今年 1 月的一份報(bào)告稱，USDT 是東南亞洗錢的首選。”
商戶選擇 USDT 的理由
Tether 的商業(yè)模式：加密貨幣版的“美聯(lián)儲”
細(xì)看 Tether 及其穩(wěn)定幣 USDT 背后的商業(yè)模式，其營收模式及利潤來源主要出自以下方面：
美債收益：美國國債生息利潤
根據(jù)美債持倉數(shù)據(jù)來看，截止今年?7?月，日本美債持有規(guī)模為?11157?億美元；中國美債持有規(guī)模為?7765?億美元；韓國美債持有規(guī)模為?1227?億美元；德國美債持有規(guī)模為?1016?億美元。換言之，如果 Tether 是一個(gè)國家的話，它的美債持有量將與德國相當(dāng)，并接近韓國。
Tether?CEO?Paolo Ardoino?此前曾直言：美債為 USDT 提供了支持，如果 USDT 持有者想要套現(xiàn)，可以很容易地將其兌換為美元。與此同時(shí)，利息也會流入 Tether 金庫。他補(bǔ)充說：“我們（相當(dāng)于）增加了美元所有權(quán)的彈性，所以現(xiàn)在沒有一個(gè)國家、一個(gè)決策者可以一次出售數(shù)千億的美國國庫券。USDT 和 Tether 是美元最好的朋友。”
此前，其在?8?月也曾表示：由于利率上升，Tether 在過去兩年中獲得了極高的利潤，目前可從儲備金中賺取 5.5%?利潤，在過去的 24 個(gè)月中，Tether 累計(jì)獲利約 119 億美元。據(jù) Tether 的?Q2季度報(bào)告信息，?Tether 在持有美債的國家排名中位居第 18 位。
贖回費(fèi)用：手續(xù)費(fèi)也是利潤來源
據(jù) Tether?官網(wǎng)介紹，用戶在贖回美元的過程中，需要滿足“最低金額?10?萬美元、每次收取?0.1%?的費(fèi)用”等要求，每次操作費(fèi)用在?1000?美元或?0.1%?（以較大者為準(zhǔn)）。此外，用戶直接在 Tether 官網(wǎng)創(chuàng)建賬戶將需要支付為 150?美元的驗(yàn)證費(fèi)用，該筆費(fèi)用將作為押金，不可退還。不得不說，穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的“穩(wěn)定”不僅體現(xiàn)在代幣與美元的 1:?1 錨定，也體現(xiàn)在其業(yè)務(wù)利潤來源較為穩(wěn)定——仍然是加密貨幣行業(yè)顛撲不破的真理——“手續(xù)費(fèi)就是最佳商業(yè)模式”。
投資回報(bào)：出手闊綽、四處出擊的“金主”
除了以上的業(yè)務(wù)收入，作為一家年盈利規(guī)模在數(shù)十億美元的企業(yè)，Tether 還是一位“頻頻出手”的投資“金主”。
此前?Tether?CEO?Paolo Ardoino在接受采訪時(shí)曾表示，“Tether 資金充裕，目前正在進(jìn)軍人工智能等不熟悉的新領(lǐng)域，計(jì)劃是向微軟、谷歌和亞馬遜發(fā)起挑戰(zhàn)，該公司已經(jīng)收購了神經(jīng)植入技術(shù)初創(chuàng)公司 Blackrock Neurotech 的多數(shù)股權(quán)，并投資了數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商 Northern Data Group，其基礎(chǔ)設(shè)施用于訓(xùn)練 AI 模型。”
值得一提的是，盡管 Tether 這兩筆投資目前還未見到回報(bào)，但其“中間商”已然收獲了不菲回報(bào)，詳情可參考：《華爾街日報(bào)：Tether?毫擲?15?億美元背后，“中間商”賺得盆滿缽滿》一文，其中提到：被 Tether 委托進(jìn)行投資的科技投資者兼企業(yè)家 Christian Angermayer 向其持有股份的兩家公司投資了約 15 億美元，他還從交易中賺取了不菲的傭金。
不僅如此，Tether 的投資版圖不僅僅局限于 AI 等熱門科技領(lǐng)域，此前其還曾向拉美農(nóng)業(yè)巨頭?Adecoagro?投資1?億美元，而在此之前，Tether 已將業(yè)務(wù)拓展到綠色能源、比特幣挖礦、人工智能和教育計(jì)劃等領(lǐng)域。如其與數(shù)字支付平臺 Rezo Money 曾達(dá)成合作，在幾內(nèi)亞推動區(qū)塊鏈教育；泰國、印度尼西亞等地區(qū)也有對應(yīng)的教育推進(jìn)舉措。
在加密貨幣領(lǐng)域，其最近一次出手是向 Sorted Wallet 進(jìn)行了?150 萬美元戰(zhàn)略投資，該平臺旨在促進(jìn)非洲和南亞的金融包容性。看得出來，Tether 作為“加密貨幣用戶教育急先鋒”，極為關(guān)注除歐美市場以外的“潛在市場”。
其他收入：黃金儲備回報(bào)、加密貨幣投資收益
除此以外，根據(jù)官網(wǎng)信息，Tether 的儲備資產(chǎn)當(dāng)中也包括黃金等貴金屬以及比特幣在內(nèi)的加密貨幣，在一定程度上也可以為其提供一定資產(chǎn)回報(bào)及收益。值得注意的是，目前的儲備資產(chǎn)明細(xì)與其?2021?年?3?月首次發(fā)布的儲備資產(chǎn)明細(xì)相比已經(jīng)有了較大改觀，也從側(cè)面反映了 Tether 近些年來在資產(chǎn)儲備方面的轉(zhuǎn)變：
2021?年?3?月?31?日 Tether 儲備資產(chǎn)明細(xì)如下：
- 75.85%?：現(xiàn)金和現(xiàn)金貨物、其他短期存款、商業(yè)票據(jù)
- 12.55%?：擔(dān)保貸款
- 9.96%?：公司債、基金、貴金屬
- 1.64%?：其他（包括數(shù)字代幣）
Tether 最新儲備報(bào)告信息
可以說，手握 USDT 發(fā)行權(quán)的 Tether，盡管受到來自不同國家和地區(qū)的監(jiān)管壓力，但就目前的影響力及超然的市場地位，將其視為“加密貨幣領(lǐng)域的‘美聯(lián)儲’”毫不為過。
Tether 的未來之路：成為“一超多強(qiáng)”中的超級霸主
當(dāng)然，穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)吸金能力如此強(qiáng)悍，自然也吸引了一眾機(jī)構(gòu)及平臺的高度關(guān)注，除了緊隨其后的另一穩(wěn)定幣發(fā)行商 Circle 及其 USDC 以外，目前市面上也存在諸多穩(wěn)定幣產(chǎn)品。
穩(wěn)定幣版圖分類一覽
根據(jù) Messari?研究員 Addy?此前發(fā)布的《概覽穩(wěn)定幣市場各家產(chǎn)品及其特色》一文提到的信息，穩(wěn)定幣版圖目前可以粗略劃分為統(tǒng)治級別玩家（即 USDT 和 USDC）、中心化替代方案、國債支持穩(wěn)定幣、去中心化穩(wěn)定幣、借貸型穩(wěn)定幣以及包括 DYAD 等在內(nèi)的新型設(shè)計(jì)穩(wěn)定幣。
原文素材
新老競爭對手爭雄
隨著今年比特幣現(xiàn)貨 ETF、以太坊現(xiàn)貨 ETF 的相繼通過，加密貨幣行業(yè)合規(guī)化、主流化進(jìn)程達(dá)到里程碑式的推進(jìn)，穩(wěn)定幣作為重要基建產(chǎn)品，也吸引了一眾新老玩家的逐漸加碼。
前有 MakerDAO 將 DAI 逐步轉(zhuǎn)換為 USDS，后有 PayPal 支持的 PYUSD 在 Solana、以太坊網(wǎng)絡(luò)“兩開花”，另外一邊，
Robinhood、Revolut 等老牌平臺也已入局。盡管，Robinhood 后續(xù)否認(rèn)了有關(guān)該公司進(jìn)入穩(wěn)定幣市場的猜測，并證實(shí) Robinhood （HOOD）短期內(nèi)沒有推出自己的穩(wěn)定幣計(jì)劃。 Robinhood Crypto 的副總裁兼總經(jīng)理 Johann Kerbrat 表示：“目前，我們沒有任何立即推出穩(wěn)定幣的計(jì)劃。謠言總是很有趣，但我們并沒有真正花時(shí)間在這上面。”據(jù)消息人士透露，Robinhood 正在“探索”一種穩(wěn)定幣，但具體細(xì)節(jié)尚未確定。
合規(guī)之路漫漫
目前，Tether 的大部分資金由金融服務(wù)公司 Cantor Fitzgerald 管理，該銀行?CEO Howard Lutnick 定期為穩(wěn)定幣發(fā)行人擔(dān)保；此外，Tether 也如其它競爭對手一樣，由大型會計(jì)師事務(wù)所完成相同的審計(jì)工作，目前合作對象為獨(dú)立第三方會計(jì)師事務(wù)所 BDO Italia。
盡管如此，Tether 目前仍需面對包括美國參議員于今年?4?月提出的《Lummis-Gillibrand 支付穩(wěn)定幣法案》以及歐盟于今年?6?月新出臺的《MiCA》法案等監(jiān)管力量的壓力。
總結(jié)而言，USDT 及 Tether 想要保持在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的超然地位，在未來的市場競爭中，仍然需要付出不小的努力。
結(jié)論：穩(wěn)定幣或許是最佳的“ RWA?產(chǎn)品”
據(jù) CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 此前表示，過去幾個(gè)月穩(wěn)定幣市值的上升可能有助于比特幣和其他主要加密貨幣的潛在上升趨勢；穩(wěn)定幣不斷增長的市值是推動加密貨幣價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素，因?yàn)樗鼈優(yōu)榧用苁袌鎏峁┝肆鲃有浴?strong>目前，加密貨幣交易所?USDT 儲備也已達(dá)到了 225 億美元的歷史新高，正如其提到的：“穩(wěn)定幣就像加密貨幣市場的血液”，今年9?月的比特幣價(jià)格與穩(wěn)定幣交易所凈流入量之間存在高度相關(guān)性。
某種程度上而言，交易所穩(wěn)定幣的凈流入量可以作為預(yù)測比特幣價(jià)格的指標(biāo)之一，在加密市場隨著世界政治經(jīng)濟(jì)局勢搖擺不定之時(shí)，穩(wěn)定幣作為與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)以及加密資產(chǎn)勾連程度最深的加密貨幣之一，無疑具備一定的“風(fēng)向標(biāo)”作用。
交易所?USDT?儲備量
而另外一方面，與美元 1:?1 錨定的以 USDT 為代表的穩(wěn)定幣或許也可以視為“最佳的 RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）產(chǎn)品”。當(dāng)然，中心化機(jī)構(gòu)發(fā)行的穩(wěn)定幣仍然存在一系列問題，如脫錨風(fēng)險(xiǎn)、中心化封鎖處理以及灰黑產(chǎn)洗錢等風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于這一點(diǎn)，成立于?2023?年?7?月的獨(dú)立非營利性穩(wěn)定幣評級機(jī)構(gòu)?Bluechip?會定期從穩(wěn)定性、管理、技術(shù)實(shí)施、權(quán)力下放、治理和外部因素?6?個(gè)維度對穩(wěn)定幣進(jìn)行評級，又便于市場對穩(wěn)定幣進(jìn)行更為全面的認(rèn)識與風(fēng)險(xiǎn)防控。
而在提及未來發(fā)展方向方面，有市場人員關(guān)注 Tether 是否后續(xù)會發(fā)布自己的穩(wěn)定幣區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，Tether CEO Paolo Ardoino 此前曾在接受采訪時(shí)對此表示，“盡管公司在技術(shù)方面很強(qiáng)，但未來區(qū)塊鏈可能成為商品，因此自行推出區(qū)塊鏈可能不是正確選擇。Tether 對區(qū)塊鏈持‘中立’態(tài)度。對我們來說，區(qū)塊鏈只是傳輸層。”
作為“加密血液”的一種“血型”，USDT 能否在將來接入更多的“經(jīng)濟(jì)體器官”，或許還有待時(shí)間驗(yàn)證。