上周，美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)（美聯(lián)儲）以意外的大規(guī)模降息 50 個基點開啟了寬松周期。美聯(lián)儲還暗示年內(nèi)將再有兩次降息。這一舉動重燃了對美國經(jīng)濟軟著陸的希望，即經(jīng)濟增長放緩而不引發(fā)衰退。對此，美股和比特幣（Bitcoin）在聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議后均錄得顯著上漲，比特幣價格在宣布后的 24 小時內(nèi)上漲了 5.2%。
比特幣的 CVD（累計成交量差值）——衡量現(xiàn)貨市場凈買入和賣出壓力的指標——在美聯(lián)儲于 UTC 時間 9 月 18 日 18:00 發(fā)布新聞稿后立即飆升。隨著亞洲市場在 UTC 時間 23:00 左右開盤，離岸交易所的買入壓力進一步加大。
衍生品市場則出現(xiàn)了適度的資本流入。9 月 16 日至 19 日期間，比特幣的未平倉合約在 Bybit、OKX 和幣安（Binance）等平臺上上漲了約 12%，達到 120 億美元。
美國央行并不是今年首個降息的主要央行。歐洲中央銀行（ECB）和英格蘭銀行（BoE）在今年夏初就已經(jīng)進行了降息。然而，這些降息的市場影響相對溫和，比特幣價格在 ECB 和 BoE 宣布降息后的幾天內(nèi)反而有所下跌。
那么，為什么市場對美聯(lián)儲決定的反應如此強烈呢？
較低的美國利率通常會導致美元走弱。由于美元是比特幣（BTC）的主要報價資產(chǎn)，美元走弱通常會推高比特幣以美元計價的價格。過去幾年中，美元和美元支持的穩(wěn)定幣在所有法幣和穩(wěn)定幣中的交易量占比一直在穩(wěn)步上升，上個月更是達到了歷史新高的 93%。
此外，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策還會增加全球市場中的美元流動性，促使投資者尋找更高收益的替代資產(chǎn)，例如比特幣。
值得注意的是，美元和比特幣之間的歷史性負相關關系在過去一個月中有所減弱，8 月份比特幣和美元指數(shù)（DXY）雙雙下跌，這表明其他因素也在影響這兩種資產(chǎn)的價格走勢。其中一個因素是即將到來的美國大選，例如，前總統(tǒng)唐納德·特朗普目前被認為是對美元和比特幣均有利的候選人。
數(shù)據(jù)要點：
與 Alameda Research 相關的錢包正在整合資產(chǎn)。
據(jù)傳與 FTX 的關聯(lián)公司 Alameda Research 有關的加密錢包在過去一個月內(nèi)積極轉移資金，引發(fā)了關于 FTX 破產(chǎn)遺產(chǎn)可能正在整合資產(chǎn)以準備償還債權人的猜測。今年早些時候，F(xiàn)TX 宣布它已收回足夠的代幣，能夠根據(jù)申請破產(chǎn)時的資產(chǎn)價值，全額償還大多數(shù)債權人。預計該交易所將在 10 月初的清算計劃最終批準后開始還款。
通過 Kaiko 的加密錢包數(shù)據(jù)解決方案，我們調(diào)查了錢包 ( 地址為 0xf02e86d9e0efd57ad034faf52201b79917fe0713) 的資金流動。在過去一個月內(nèi)，該錢包向加密托管平臺 BitGo 轉移了價值 160 萬美元的 ETH，并向幣安轉移了 22 萬美元的 World Coin (WLD)。
轉移資產(chǎn)至交易所通常被視為看跌信號，因為交易者通常將資產(chǎn)轉移到交易所是為了賣出。Alameda Research 是 Worldcoin 的早期投資者，持有 7500 萬枚（價值 1.18 億美元）的 WLD 代幣。自 7 月以來，這些代幣由 Worldcoin 的開發(fā)商 Tools for Humanity (TFH) 逐步解鎖。
深入分析該錢包的資金流入情況表明，它通過多個小型錢包進行資產(chǎn)整合，這些錢包很可能是 Alameda Research 所擁有的，其中最大的一筆流入資金為來自 OKX 的 127 萬美元 USDT。
截至 9 月 18 日，Alameda 的錢包仍持有價值 6400 萬美元的 WLD 代幣。如果拋售這些代幣，可能會對價格產(chǎn)生重大影響，尤其是自 7 月 24 日代幣解鎖以來，價格已經(jīng)下跌了 30%。其他主要持倉包括幾種流動性較差的小型代幣，如 FTX 的 FTT（價值 1300 萬美元）和 Bona Network 的 BOBA（價值 900 萬美元）代幣，兩者的市場深度僅為每日 70 萬美元。
因美國市場動蕩，交易者轉向 Crypto.com。今年，由于監(jiān)管變化和市場結構的發(fā)展，美國的加密貨幣交易所格局發(fā)生了變化。Cboe Digital 在 6 月關閉了其數(shù)字資產(chǎn)現(xiàn)貨交易業(yè)務，專注于衍生品，盡管它早在 4 月就已宣布這一計劃。
自 6 月以來，Crypto.com 的交易量和市場份額顯著增長，表明其可能受益于 Cboe Digital 的關閉。交易量飆升，流動性也隨之增加。夏季期間，該交易所的比特幣 1% 市場深度大幅上升，超過了 Gemini，并對 Coinbase 的流動性構成了挑戰(zhàn)。Coinbase 在第三季度甚至失去了市場份額。
此外，Crypto.com 具有競爭力的手續(xù)費結構也可能促進了平臺上的交易活動。該交易所目前對 VIP 級別客戶免收做市商費用，并推出了其他促銷活動。此外，Crypto.com 的費用相比其他美國交易所普遍較具競爭力。
流動性與交易量的同步增加表明做市商在 Crypto.com 上也變得更加活躍。該交易所平均交易規(guī)模的增長是另一個跡象，表明它可能從 Cboe 關閉中獲得了更多交易量。
如果我們觀察 BTC、ETH 和 USDT 的工作日交易情況，自 3 月份以來交易量穩(wěn)步上升，夏季期間出現(xiàn)了明顯的增長。由于 Cboe 是一個面向機構的交易平臺，其平均交易規(guī)模遠高于大多數(shù)零售平臺。Crypto.com 上交易規(guī)模的上升表明機構活動的增加。
為什么山寨幣的流動性越來越集中？
盡管過去幾個月波動性很大，山寨幣的 1% 市場深度在第三季度保持相對平穩(wěn)，維持在 2.7 億美元，表明盡管持續(xù)的波動性，做市商依然在提供流動性。
山寨幣的流動性受到 FTX 和 Terra 崩潰的重大影響，2022 年 4 月至 12 月之間流動性下降了超過 60%。不過，在過去一年中，流動性逐漸改善，在 2024 年第一季度超過了 FTX 崩潰前的平均水平，但在第三季度又有所回落。
然而，按資產(chǎn)類別劃分，這一趨勢的恢復并不均衡。山寨幣的流動性越來越集中，大型幣種相對于小型資產(chǎn)的表現(xiàn)更為突出。
截至 9 月初，市值前十的山寨幣占總市場深度的 60%，而 2022 年初這一比例約為 50%。相比之下，前 20 名山寨幣的市場份額在同一時期大幅下降，從 27% 降至 14%。
此外，山寨幣的流動性也越來越集中在離岸交易所。這些交易所占總山寨幣深度的份額已從 2022 年初的 55% 上升至 69%，這一趨勢主要受到大型和中型市值山寨幣的推動。
我們觀察到比特幣流動性出現(xiàn)相反的趨勢，美國交易所相對于離岸市場的份額有所上升。這表明一些做市商可能已經(jīng)降低了投資組合風險或轉向了比特幣。
2024 年交易所上市降溫
全球監(jiān)管審查的加劇顯著改變了加密貨幣交易所的上市策略，導致新上市數(shù)量相比于 2021 年牛市明顯放緩。
然而，僅關注新上市的名義數(shù)量并不能全面反映交易所如何擴展其產(chǎn)品線。為了提供更清晰的視角，我們比較了新上市數(shù)量與各交易所活躍交易對的總數(shù)量的比例。
在 2024 年，Binance 新增了超過 300 個交易對，排名第二，僅次于 MEXC。然而，這些新增交易對僅占其總產(chǎn)品的 27%，在上市擴展方面落后于 Bybit、Poloniex 和 OKX。
總部位于美國的交易所則更加保守，新上市的交易對僅占其現(xiàn)有產(chǎn)品的 4% 到 15%。例如，Coinbase 在 2024 年僅推出了 29 個新交易對，與 2021 年相比下降了十倍。
總體而言，今年主要交易所的新上市交易對僅占現(xiàn)有交易對的約 20%，與 2021 年高峰時期的 50% 平均水平相比大幅下降。
美國總統(tǒng)競選引發(fā)加密市場波動
數(shù)字資產(chǎn)在兩位主要美國總統(tǒng)候選人中成為一個日益突出的議題。前總統(tǒng)特朗普數(shù)月前承諾支持比特幣及其相關領域，并計劃在未來幾周推出自己的加密貨幣項目。許多市場參與者認為，這位共和黨候選人對比特幣的支持是積極的。
然而，這也可能是一把雙刃劍，正如最近的辯論所示。在辯論期間，比特幣價格下跌，市場對特朗普與哈里斯的表現(xiàn)反應不佳。
在辯論前，Deribit 的 11 月 8 日比特幣期權合約的隱含波動性激增，這些合約在美國投票后僅 3 天到期。在辯論期間，特別選舉合約的交易量飆升至 4000 萬美元以上，交易者主要購買看跌期權，這在比特幣價格下跌時獲利。
美國大選在接下來的幾周可能會繼續(xù)成為加劇市場波動的來源，因為我們已進入選舉周期的最后階段。盡管比特幣和數(shù)字資產(chǎn)在 2020 年競選中并未成為焦點，但這次它們的重要性日益增加。前總統(tǒng)唐納德·特朗普早早表明立場，承諾支持美國的數(shù)字資產(chǎn)，并在 8 月的比特幣大會上發(fā)言。雖然卡馬拉·哈里斯對數(shù)字資產(chǎn)的支持較少表達，但現(xiàn)任副總統(tǒng)在周日的籌款活動中表示，她將支持數(shù)字資產(chǎn)的創(chuàng)新。