加密礦工正在減少對(duì)債務(wù)的依賴(lài)，轉(zhuǎn)而通過(guò)稀釋股票來(lái)支持他們?cè)?AI 和高性能計(jì)算 (HPC) 領(lǐng)域的目標(biāo)，但這種策略的回報(bào)仍然不確定。
比特幣挖礦公司的債轉(zhuǎn)股變化
2022 年的加密貨幣寒冬導(dǎo)致主要的比特幣礦工因過(guò)度依賴(lài)債務(wù)融資而申請(qǐng)破產(chǎn)。大多數(shù)上市礦工的債務(wù)與股本比率超過(guò)四，而超過(guò)二通常被認(rèn)為是不可持續(xù)的。從 2022 年第三季度開(kāi)始，比特幣挖礦行業(yè)開(kāi)始清理貸款。唯一的例外是 2024 年第二季度，由于對(duì) Hut 8 的 1.5 億美元投資，使得該季度的數(shù)據(jù)有所偏差。
在加密挖礦業(yè)務(wù)中，通過(guò)降低杠桿，公司能夠減少因利率上升而增加的債務(wù)服務(wù)成本，并改善其信用狀況。此外，降低的債務(wù)水平讓礦工能夠更加專(zhuān)注于戰(zhàn)略發(fā)展，例如拓展高性能計(jì)算 (HPC) 或開(kāi)發(fā)財(cái)務(wù)管理策略。
自 2023 年第四季度以來(lái)，礦業(yè)公司越來(lái)越多地通過(guò)發(fā)行股票來(lái)為其運(yùn)營(yíng)融資。從 2023 年第三季度到 2024 年第二季度，籌集了超過(guò) 49 億美元，比前三個(gè)季度多出 300%。最大增幅出現(xiàn)在 2024 年第一季度，籌集了近 20 億美元。
比特幣礦工籌集資金主要用于硬件升級(jí)，以應(yīng)對(duì)第四次減半導(dǎo)致的利潤(rùn)率壓縮。公司需要將設(shè)備升級(jí)為更高效的型號(hào)，以彌補(bǔ)降低的獎(jiǎng)勵(lì)。
礦工將業(yè)務(wù)多元化，涉足高性能計(jì)算 (HPC)，包括人工智能計(jì)算，使他們更容易獲得股權(quán)資金。接入美國(guó)電網(wǎng)的等待時(shí)間平均為五年，但比特幣礦工已經(jīng)接入，這為他們?cè)?HPC 領(lǐng)域提供了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。雖然將比特幣挖礦基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)換為 HPC 數(shù)據(jù)中心需要投資，但客戶(hù)通常愿意提供股權(quán)融資，從而降低資本成本。
多元化：AI 和 HPC 作為新的收入來(lái)源
包括 TeraWulf、Iris Energy、Hut 8、Core Scientific 和 Hive 在內(nèi)的幾家公司已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)軍 HPC 和 AI 領(lǐng)域。目前，HPC 和 AI 的收入僅占其總收入的 1.43%，但隨著 AI 需求的持續(xù)增長(zhǎng)，這一比例預(yù)計(jì)將會(huì)增加。
采用 HPC 和 AI 策略的公司，其估值增長(zhǎng)超過(guò)那些未采用 HPC 和 AI 策略的公司。截至第二季度末，參與 AI 和 HPC 的礦工的股票價(jià)值較年初增長(zhǎng)了 25%，而傳統(tǒng)礦工則下降了 3%。
這些礦業(yè)公司在 HPC 和 AI 領(lǐng)域能獲得多少市場(chǎng)份額仍是未知數(shù)，但競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈。目前，這一行業(yè)由三大巨頭——Amazon Web Services、Microsoft Azure 和 Google Cloud 主導(dǎo)，它們合計(jì)控制了 63% 的市場(chǎng)份額。隨著比特幣礦業(yè)公司進(jìn)軍這一領(lǐng)域，他們將在這個(gè)已經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中面臨重大的挑戰(zhàn)。
Marathon Digital 的比特幣持有策略
盡管大多數(shù)比特幣礦工通過(guò)更新設(shè)備或多元化進(jìn)入 HPC 來(lái)獲得資金，Marathon Digital 則計(jì)劃利用新資本購(gòu)買(mǎi)更多比特幣。在 7 月 25 日的公告中，Marathon 宣布購(gòu)買(mǎi)價(jià)值 1 億美元的比特幣，并轉(zhuǎn)向完全持有策略，這反映了公司對(duì)比特幣長(zhǎng)期價(jià)值的信心。
投資者對(duì)此表示懷疑。8 月 12 日，該公司披露了發(fā)行 2.5 億美元可轉(zhuǎn)換債券的計(jì)劃，但當(dāng)天股價(jià)下跌。股權(quán)投資者可能擔(dān)心 Marathon 對(duì)比特幣價(jià)格的依賴(lài)增加。此外，他們也擔(dān)心如果發(fā)行的債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，可能導(dǎo)致其持股被稀釋。
盡管最近進(jìn)行了購(gòu)買(mǎi)，Marathon 的比特幣持有量?jī)H占其市值的約 30%。而對(duì)于 MicroStrategy，這一比例超過(guò) 50%，并有可能進(jìn)一步增加，因?yàn)樵摴咀罱峤涣?20 億美元的股權(quán)計(jì)劃。歷史上，MicroStrategy 一直通過(guò)股權(quán)融資來(lái)積累比特幣，這一策略似乎正在奏效。截至 2024 年第二季度末，該公司擁有超過(guò) 226,000 枚比特幣，平均購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為 36,789 美元。
