距離以太坊誕生已經過去了 10 年，從金融市場來說這無疑是一次波瀾壯闊的「階層跨越」，畢竟以太坊已經從荒野走向了華爾街主流機構認可的 ETF 賽道上，但這就是以太坊的終局，或者說 Crypto 資產的歸屬嗎？事實可能并非如此。

在前不久結束的 EthCC 活動上，Blockworks 成員 Mippo 在播客節(jié)目中采訪了以太坊創(chuàng)始人 Vitalik Buterin，其中 Vitalik 表示，未來的重點將逐漸從 Layer1 問題轉向更接近應用層的問題。

他還認為最終決定 Crypto 資產成功與否的是技術的實際應用，而不是持續(xù)不斷地炒作，正如他的諷刺表述「如果 Crypto 資產領域被記住為一群逐漸減少的理想主義者不斷喊叫，或者是一群人互相交易數字猴子和名人照片，那將是一個令人失望的結果。」

或許一部分 Web3 從業(yè)者已經覺醒，這個行業(yè)需要的不再僅僅只是一個供大家「無厘頭炒作」的標的，還需要更廣泛的應用進入大眾視野，這也是為什么像 Ton 這樣的生態(tài)會突然成為各種機構和投資者關注的焦點，因為其背后正是數 10 億用戶可用的 Web3 產品，盡管也很早期，但已經具備了雛形。

盡管市場上還充斥著各種 Layer2 的敘事，但在經歷各種「鬼城」和高市值后，不管是機構還是普通參與者都不再確信這個故事可以成功，畢竟當 Layer1 都綽綽有余時，誰還會在意 Layer2。

從上半年瘋狂涌現(xiàn)的 ETH L2 到現(xiàn)在突然雨后春筍般的 BTC L2，同樣的故事還在上演，但這些 Layer2 的背后卻是生態(tài)發(fā)展的屢屢受阻，以及只有擼空投的爆發(fā)式用戶，隨后便陷入停滯。

當現(xiàn)在我們再去思考「高市值、低流通」項目之所以不被接受的原因，除了資金的遺棄，更重要的是人們找不到「持有」的理由，畢竟沒有實際價值的項目為什么需有這么高估值，除了資本追捧，似乎也找不到解釋的理由，這點我們從當年爆火的「跑鞋」和「阿蟹」身上也可以找到參照，當用戶大量流失后，死循環(huán)便開啟了，當然，上一輪的新公鏈也是這樣的結局。

而這些所有故事的背后，最終都指向了一個地方：光有基礎設施還不夠，還需要大量優(yōu)質應用的用戶來鞏固 L1/L2 的發(fā)展，這也是為什么 Vitalik 會如此赤果果地諷刺 NFT 的原因。

人們總說這一輪還算牛市的「牛市」基本面分析不再可靠，但在筆者看來，到目前為止，除了 ETF，其實行業(yè)還沒有迎來啥基本面的真正變化（這也是為什么 BTC 跑贏了大多數漲幅），既然沒有基本面變化，何來基本面的效用分析？

因此，如果上述結論成立，那么目前我們在行業(yè)中要找尋的基本面應該是帶來更多流動資金的賽道，或者是帶來更多用戶的趣味產品，也許這才是本輪牛市的真正「飛輪」，但目前為止這樣的產品或賽道少之又少（要么還在萌芽期），更多的還是來剝削流動性的各種「鬼城項目」，如此，哪來爆發(fā)性牛市？

正如基本面分析大師格雷厄姆所說，長期來看市場是稱重器，短期來看則是投票機，如果 Web3 行業(yè)還要再上一個臺階，僅僅是金融層面的工具還不足以撬動 10 萬億美金的市值，畢竟美股 15 萬億美金的「七朵金花」可不是靠擼空投來獲取用戶和獲得市場地位的，除非這個行業(yè)僅僅只需要 BTC 作為「數字黃金」 ，但至少 Vitalik 是不甘心的。

從「證明它」到「見證它」，我們還需要下一個 5 年甚至 10 年。