現(xiàn)狀：要么就投機(jī)，要么就做細(xì)分市場(chǎng)。

我們已經(jīng)進(jìn)入了第四個(gè)主要市場(chǎng)周期的中期（或許接近尾聲）。加密市場(chǎng)顯著增長(zhǎng)，BTC 在整體資產(chǎn)中排名第九（1.26 萬(wàn)億美元），ETH 排名第 25（4090 億美元）。

這自然引發(fā)了一個(gè)問(wèn)題：如此規(guī)模的市場(chǎng)是否真的找到了產(chǎn)品市場(chǎng)契合度（PMF）？在 2020-2021 年，大多數(shù)人會(huì)說(shuō)沒(méi)有。然而，鑒于市場(chǎng)的成熟和各種協(xié)議的出現(xiàn)，許多人現(xiàn)在可能會(huì)說(shuō)是的。

我的答案是混合的。確實(shí)有一些協(xié)議，即使在考慮了 Token 激勵(lì)支出后，也能產(chǎn)生顯著收入，這讓我傾向于說(shuō)是的。然而，我必須指出，這些協(xié)議中的大多數(shù)的 PMF 很大程度上依賴(lài)于投機(jī)。相比之下，與投機(jī)無(wú)關(guān)的協(xié)議往往難以找到廣泛的 PMF，只能服務(wù)于少數(shù)用戶(hù)。

來(lái)源：Vitalik Buterin

最近，包括 Vitalik Buterin 在內(nèi)的許多人在社交媒體上提出了類(lèi)似的觀點(diǎn)。即使是那些看似找到了 PMF 的協(xié)議，主要是基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)議，它們的 PMF 通常也來(lái)自于投機(jī)。在第三次牛市周期中，有許多利用區(qū)塊鏈技術(shù)解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的藍(lán)圖，比如元宇宙、P2E 和去中心化社交網(wǎng)絡(luò)等流行詞匯吸引了人們的注意。然而，盡管市場(chǎng)增長(zhǎng)，現(xiàn)在看來(lái)區(qū)塊鏈的愿景正在縮小，只有少數(shù)狂熱者留下，并且沒(méi)有解決現(xiàn)實(shí)世界的問(wèn)題。

1. 這一切都是關(guān)于投機(jī)嗎？

在新興行業(yè)中產(chǎn)生投機(jī)是自然的。雖然投機(jī)可能導(dǎo)致許多受害者，但它也有助于市場(chǎng)和行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模。換句話說(shuō)，要使投機(jī)合理化，行業(yè)最終必須找到合適的 PMF。

在整個(gè)牛市周期中，行業(yè)在尋找 PMF 的努力似乎有所倒退。盡管人才和資本的涌入帶來(lái)了監(jiān)管、技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施方面的顯著進(jìn)步，但仍然沒(méi)有廣泛 PMF 的區(qū)塊鏈產(chǎn)品。即使比特幣和以太坊 ETF 獲得批準(zhǔn)，自 2021 年牛市以來(lái)，關(guān)于去中心化和元宇宙等愿景的討論已減少，市場(chǎng)似乎瞄準(zhǔn)了越來(lái)越小眾的細(xì)分市場(chǎng)。

市場(chǎng)的增長(zhǎng)最終是僅僅由投機(jī)驅(qū)動(dòng)的嗎？為了找到答案，我將市場(chǎng)分為三個(gè)時(shí)期。

2. 答案：大部分是

2.1 互聯(lián)網(wǎng)貨幣

來(lái)源：siliconANGLE

在比特幣和區(qū)塊鏈概念于 2008 年首次出現(xiàn)后，比特幣主要作為一種在線交易的支付方式，由于其抗審查性和跨境支付的便利性。

一個(gè)顯著的例子是比特幣在具有活躍經(jīng)濟(jì)體的 MMORPG 游戲（如魔獸世界）中用于交易物品。此外，比特幣還用于暗網(wǎng)市場(chǎng)如絲綢之路上的非法交易，涉及毒品、武器和色情內(nèi)容。

盡管比特幣在非法交易中有顯著使用，但即使在不廣為人知的情況下，比特幣也找到了特定群體的 PMF。

2.2 投機(jī)

在這個(gè)階段，加密貨幣主要被視為投機(jī)資產(chǎn)。盡管 Steemit、Livepeer、Filecoin 和 Brave Browser 等項(xiàng)目旨在解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，但市場(chǎng)仍然充滿(mǎn)投機(jī)行為。

2013 年底，比特幣價(jià)格從 100 美元飆升至 1100 美元，進(jìn)一步強(qiáng)化了其投機(jī)資產(chǎn)的形象。這引發(fā)了諸如 OneCoin 等龐氏騙局，導(dǎo)致許多受害者。

2013 年的第一次牛市未能引起廣泛關(guān)注，但 2017 年的第二次牛市吸引了全球的目光。BTC 和 ETH 達(dá)到了顯著市值，尤其是在韓國(guó)市場(chǎng)，投機(jī)交易非常活躍。在此期間，EOS、ADA、TRX 和 BNB 等項(xiàng)目通過(guò) ICO 籌集了大量資金，盡管許多 ICO 項(xiàng)目實(shí)際上是騙局。

由于市場(chǎng)建立在投機(jī)基礎(chǔ)上，隨后的崩盤(pán)導(dǎo)致了長(zhǎng)時(shí)間的加密寒冬。然而，在這一時(shí)期建立的項(xiàng)目和 COVID-19 后的量化寬松政策幫助市場(chǎng)在 2021 年復(fù)蘇。像 Uniswap 和 Compound 這樣的 DeFi 協(xié)議在鏈上蓬勃發(fā)展，投機(jī)活動(dòng)在鏈上和鏈下都很活躍。

這一時(shí)期見(jiàn)證了對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)本身的高度興趣，許多理想主義項(xiàng)目試圖通過(guò)去中心化解決問(wèn)題。雖然元宇宙、P2E 和去中心化社交等宏大愿景大多未能實(shí)現(xiàn)，但它們激勵(lì)了許多人。

2.3 投機(jī)基礎(chǔ)設(shè)施

2021 年第三次牛市之后，加密行業(yè)吸引了大量關(guān)注，推動(dòng)了將區(qū)塊鏈技術(shù)整合到傳統(tǒng) Web2 行業(yè)中的努力，以尋找 PMF。在 Web3 場(chǎng)景中，風(fēng)險(xiǎn)投資增加，更多團(tuán)隊(duì)開(kāi)始構(gòu)建解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的項(xiàng)目，而不僅僅是投機(jī)。這些團(tuán)隊(duì)專(zhuān)注于提高可擴(kuò)展性、互操作性和用戶(hù)體驗(yàn)（UI/UX），以實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用。

這些努力解決了關(guān)鍵問(wèn)題。值得注意的進(jìn)展包括橋（如 Across、Wormhole、LayerZero）解決了流動(dòng)性分散問(wèn)題，以及第 2 層解決方案（如 Optimism、Arbitrum、Polygon）有效解決了基礎(chǔ)層的可擴(kuò)展性問(wèn)題。

一些協(xié)議產(chǎn)生的費(fèi)用收入超過(guò)了它們?cè)?Token 激勵(lì)上的支出。一個(gè)代表性的例子是 Base。第 2 層商業(yè)模式依賴(lài)于提供高度可擴(kuò)展的區(qū)塊空間，這依賴(lài)于以太坊的安全性。它們支付存儲(chǔ)數(shù)據(jù)在以太坊網(wǎng)絡(luò)上的 gas 費(fèi)用，并向用戶(hù)收取交易費(fèi)用。在沒(méi)有治理 Token 激勵(lì)的情況下，Base 在過(guò)去 180 天內(nèi)實(shí)現(xiàn)了 3500 萬(wàn)美元的毛利潤(rùn)。

此外，鏈上生態(tài)系統(tǒng)中的眾多項(xiàng)目為用戶(hù)提供了實(shí)用性，以下協(xié)議達(dá)到了某種程度的 PMF：

• L1：以太坊、Solana、Tron
• L2：Arbitrum、Base、Optimism
• 橋：LayerZero、Wormhole
• 質(zhì)押：Lido、Rocket Pool、Jito
• 再質(zhì)押，LRT：EigenLayer、etherfi、Symbiotic
• DeFi：Aave、Maker、Uniswap、Pendle、Ethena
• NFT：OpenSea、Zora
• 預(yù)測(cè)市場(chǎng)：Polymarket、Azuro
• 社交：Farcaster、ENS
• 基礎(chǔ)設(shè)施：Chainlink、The Graph
• Meme：Pump Fun、Moonshot

以下是我的看法

盡管上述協(xié)議確實(shí)為用戶(hù)提供了顯著的實(shí)用性并且達(dá)到了產(chǎn)品市場(chǎng)契合度 (PMF)，但我認(rèn)為，目前許多這種 PMF 仍然主要圍繞投機(jī)展開(kāi)。相反，那些與投機(jī)無(wú)關(guān)的服務(wù)雖然也達(dá)到了 PMF，但受眾非常有限。

• 智能合約 L1 的核心在于在去中心化環(huán)境中進(jìn)行計(jì)算，提供抗審查和保持活躍等好處。然而，與這一核心理念相符的真實(shí)用例很少，大多數(shù)用戶(hù)將 L1 作為投機(jī)的平臺(tái)。
• L2 的主要目的是在依賴(lài)基礎(chǔ)層安全性的同時(shí)提供快速的可擴(kuò)展性。盡管 L2 確實(shí)達(dá)到了 PMF，但大部分需求來(lái)自于用戶(hù)希望能更快、更便宜地進(jìn)行鏈上投機(jī)。如果說(shuō) L1 是高風(fēng)險(xiǎn)、昂貴的賭場(chǎng)，那么 L2 就是低風(fēng)險(xiǎn)、更加實(shí)惠的賭場(chǎng)。
• 橋接 (Bridges) 促進(jìn)了資本和信息在不同網(wǎng)絡(luò)之間的流動(dòng)，使其成為當(dāng)前多網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。如果沒(méi)有橋接，許多用戶(hù)和企業(yè)將面臨重大不便。然而，與 L2 類(lèi)似，橋接通常被用戶(hù)用于在不同網(wǎng)絡(luò)上尋找投機(jī)機(jī)會(huì)，就像在不同賭場(chǎng)之間轉(zhuǎn)移資金。
• 質(zhì)押和再質(zhì)押對(duì)協(xié)議的安全性至關(guān)重要，并且在總鎖倉(cāng)量 (TVL) 方面取得了巨大的成功。雖然尋求激勵(lì)是正常的，也沒(méi)有錯(cuò)，但許多投資者參與其中是期待不可持續(xù)的高回報(bào) ( 如空投、收益等 )。
• 去中心化金融 (DeFi) 使任何人都可以在鏈上進(jìn)行金融活動(dòng)。盡管越來(lái)越多地與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn) (RWA) 集成，但市場(chǎng)仍然很小，許多 DeFi 協(xié)議與投機(jī)相關(guān)。例如，Pendle 和 Ethena 通過(guò)找到適當(dāng)?shù)?PMF 快速增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)是由用戶(hù)的投機(jī)行為驅(qū)動(dòng)的。兩個(gè)協(xié)議都通過(guò)利用空投預(yù)期吸引了大量用戶(hù)和 TVL。
• NFT 市場(chǎng)生動(dòng)地展示了投機(jī)的影響。NFT 市場(chǎng)是交易 NFT 的中立平臺(tái)，但像 OpenSea 和 Blur 這樣的例子表明，一旦 NFT 投機(jī)狂潮消退或代幣激勵(lì)計(jì)劃結(jié)束，交易量會(huì)急劇下降。
• Web3 社交旨在解決中心化社交媒體的問(wèn)題。雖然用戶(hù)對(duì)投機(jī)有一些期待，但這個(gè)領(lǐng)域是少數(shù)幾個(gè)建設(shè)意圖和實(shí)際 PMF 一致的領(lǐng)域之一。然而，它仍然是一個(gè)小眾市場(chǎng)，因?yàn)槟壳斑€沒(méi)有很多人對(duì) Web2 社交的中心化問(wèn)題感到擔(dān)憂(yōu)。
• 鏈上基礎(chǔ)設(shè)施如預(yù)言機(jī)和查詢(xún)服務(wù)對(duì)于鏈上生態(tài)系統(tǒng)的安全高效運(yùn)行至關(guān)重要，但它們?nèi)匀恢饕糜谂c投機(jī)相關(guān)的服務(wù)。
• 預(yù)測(cè)市場(chǎng)和與 memes 相關(guān)的協(xié)議本質(zhì)上旨在促進(jìn)投機(jī)。

PMFs 并非真實(shí)存在

例如，想象你通過(guò) Pendle 在 Arbitrum 網(wǎng)絡(luò)上購(gòu)買(mǎi) YT-eETH。Arbitrum 是一個(gè) Layer 2 解決方案，可以降低你的成本和時(shí)間。Pendle 允許你分離 eETH 的收益和本金，提供各種策略。Etherfi 代表你進(jìn)行再質(zhì)押并鑄造流動(dòng)性 ETH，而 EigenLayer 讓你可以同時(shí)在多個(gè)協(xié)議中質(zhì)押 ETH。雖然這些服務(wù)很有用，但它們的活動(dòng)是由 AVS 獎(jiǎng)勵(lì)和潛在空投的投機(jī)行為驅(qū)動(dòng)的。

附注：確實(shí)有一些區(qū)塊鏈相關(guān)的服務(wù)在現(xiàn)實(shí)生活中得到廣泛使用，但它們通常遵循 Web2 范式，區(qū)塊鏈只是其中的一個(gè)功能。例如 Reddit 的頭像 NFT 和 Sweatcoin。

不要誤會(huì)我的意思。

在自由市場(chǎng)中，產(chǎn)品不一定要按預(yù)期用途使用。即使產(chǎn)品通過(guò)投機(jī)等途徑產(chǎn)生需求和收入，它仍然是有價(jià)值的。然而，如果 PMF 與區(qū)塊鏈的核心本質(zhì)不一致，那么區(qū)塊鏈可能并不是必要的。傳統(tǒng)的 Web2 技術(shù)通常就足夠了。

鑒于市場(chǎng)的規(guī)模，為什么我們還沒(méi)有看到區(qū)塊鏈產(chǎn)品的廣泛 PMF？這是因?yàn)楝F(xiàn)代社會(huì)還不真正需要區(qū)塊鏈。

3. 從投機(jī)到可信中立

正如 Josh Stark 在 Atoms, Institutions, Blockchains 中所解釋的那樣，區(qū)塊鏈在數(shù)字領(lǐng)域的價(jià)值在于其可信中立性，這類(lèi)似于物理法則和社會(huì)規(guī)范在物理和社會(huì)領(lǐng)域中的作用。物理法則定義了空間、時(shí)間和物質(zhì)，社會(huì)規(guī)范（如政府和法律）則定義了人類(lèi)社會(huì)中的互動(dòng)。相反，現(xiàn)代社會(huì)尚不需要區(qū)塊鏈，因?yàn)閿?shù)字互動(dòng)仍主要依賴(lài)于對(duì)中心化實(shí)體的信任。

不過(guò)，也有例外。在一些因?yàn)檎瘮』蚧A(chǔ)設(shè)施落后而導(dǎo)致社會(huì)規(guī)范失效的國(guó)家，比特幣和穩(wěn)定幣在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。這在拉丁美洲和非洲尤為明顯。與發(fā)達(dá)國(guó)家的人們將加密貨幣視為投資不同，這些地區(qū)的居民使用加密貨幣來(lái)維持生計(jì)。在這里，區(qū)塊鏈的可信中立性賦予了比特幣和穩(wěn)定幣資產(chǎn)和貨幣的特性，使其找到了超越投機(jī)的真實(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)契合度 (PMF)。

要找到基于可信中立性的更廣泛的 PMF，我們只能等待更多中心化系統(tǒng)的失敗。盡管與區(qū)塊鏈沒(méi)有直接關(guān)系，但特朗普的 Truth Social 就是為了避免大科技公司審查而出現(xiàn)的。雖然這種中心化系統(tǒng)的失敗對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家不利，但它們最終可能推動(dòng)人們轉(zhuǎn)向區(qū)塊鏈系統(tǒng)。本質(zhì)上，當(dāng)中心化系統(tǒng)的缺陷變得明顯時(shí)，區(qū)塊鏈技術(shù)將提供超越投機(jī)的真正實(shí)用性。

然而，社交媒體審查、數(shù)據(jù)泄露和云服務(wù)中斷等問(wèn)題還不足以成為催化劑。盡管這些問(wèn)題確實(shí)存在，但中心化服務(wù)的好處仍然超過(guò)了這些問(wèn)題，導(dǎo)致大多數(shù)人繼續(xù)使用現(xiàn)有系統(tǒng)。正如我在之前的一篇文章中提到的，區(qū)塊鏈基于可信中立性找到 PMF 的最大催化劑將是 1）美元的失敗和 2）人工智能的快速發(fā)展。最近，特朗普、Larry Fink 和 Jamie Dimon 等知名人物對(duì)比特幣的支持反映了類(lèi)似的趨勢(shì)。

4. 最后的想法

在過(guò)去的三年里，區(qū)塊鏈技術(shù)和整個(gè)行業(yè)都取得了飛速發(fā)展。這種增長(zhǎng)主要由投資者的投機(jī)行為推動(dòng)。雖然投機(jī)常常被詬病，但我們也應(yīng)看到它對(duì)行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用。然而，令人遺憾的是，目前區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)的 PMF 依然以投機(jī)為主，我們幾乎無(wú)法找到基于可信中立性的基本 PMF。

盡管如此，我對(duì)區(qū)塊鏈行業(yè)仍然非常樂(lè)觀。正如 Balaji 所指出的，世界處于持續(xù)的捆綁和解捆綁周期中。隨著我們的社會(huì)系統(tǒng)變得越來(lái)越中心化，它們必然會(huì)遇到問(wèn)題，對(duì)解捆綁的需求將會(huì)增加。我希望，在未來(lái)，區(qū)塊鏈將在保護(hù)人類(lèi)主權(quán)方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。