Consensys 公司的加密資產(chǎn)曾因被視為加密資產(chǎn)證券而成為 SEC 執(zhí)法行動的目標(biāo)。這些加密資產(chǎn)包括但不限于以下資產(chǎn)：AMP（AMP 代幣，自 2020 年 10 月以來通過 MetaMask Swaps 提供）、AXS（Axie Infinity Shards，自 2020 年 11 月以來提供）、BNB（BNB 鏈生態(tài)系統(tǒng)的本地代幣，自 2021 年 3 月以來提供）、CHZ（詳見下文）、COTI（COTI 代幣，自 2020 年 10 月以來提供）、DDX（DerivaDAO 代幣，自 2020 年 12 月以來提供）、FLOW（FLOW 代幣，自 2020 年 11 月以來提供）、HEX（HEX 代幣，自 2020 年 10 月以來提供）、LCX（LCX 代幣，自 2020 年 10 月以來提供）、MANA（詳見下文）、MATIC（詳見下文）、NEXO（NEXO 平臺代幣，自 2020 年 10 月以來提供）、OMG（OMG Network 代幣，自 2020 年 10 月以來提供）、POWR（Powerledger 代幣，自 2020 年 10 月以來提供）、SAND（詳見下文）、LUNA（詳見下文）、RLY（Rally 代幣，自 2020 年 10 月以來提供）、XYO（XYO 代幣，自 2020 年 10 月以來提供）。

以下是 Consensys 通過其 MetaMask Swaps 平臺為投資者賬戶進(jìn)行交易的部分加密資產(chǎn)證券的詳細(xì)信息（非詳盡列表）。

自首次發(fā)行或銷售以來，每一種加密資產(chǎn)證券都是作為投資合同進(jìn)行發(fā)行和銷售，因此被視為證券。對于每一種加密資產(chǎn)證券，發(fā)行者和推廣者的聲明使投資者合理地預(yù)期會從這些發(fā)行者和推廣者（以及相關(guān)第三方）的管理或創(chuàng)業(yè)努力中獲得利潤。無論投資者是通過最初的發(fā)行、還是從先前的投資者那里獲得，亦或是通過包括 MetaMask Swaps 平臺在內(nèi)的加密資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)平臺獲得這些加密資產(chǎn)證券，這種合理的預(yù)期都是存在的。

A. MATIC

「MATIC」是 Polygon 鏈上的原生代幣。Polygon 最初稱為 Matic Network，并在 2021 年更名為 Polygon，是一個于 2017 年在印度孟買由 Jaynti Kanani、Sandeep Nailwal 和 Anurag Arjun 等人創(chuàng)建的區(qū)塊鏈平臺。自創(chuàng)建以來，Polygon 的創(chuàng)始人通過他們?yōu)椤窹olygon 的發(fā)展和增長」創(chuàng)立的實(shí)體「Polygon Labs」（Polygon）一直積極參與 Polygon 的工作。

根據(jù) Polygon 的網(wǎng)站信息，Polygon 是一個以太坊擴(kuò)展平臺，聲稱通過托管與以太坊側(cè)鏈，開發(fā)人員可以構(gòu)建具有低交易費(fèi)用且可擴(kuò)展的用戶友好型 dApps，并允許用戶在 Polygon 的側(cè)鏈網(wǎng)絡(luò)上處理交易并啟動資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和技術(shù)開發(fā)。

Polygon 發(fā)行了 100 億枚固定供應(yīng)量的 MATIC 代幣。MATIC 持有者可以通過在 Polygon 平臺上質(zhì)押他們的 MATIC 并成為驗(yàn)證者來賺取額外的 MATIC，方法是將他們的 MATIC 委托給其他驗(yàn)證者以換取驗(yàn)證交易收取的部分費(fèi)用，或者將他們的 MATIC 質(zhì)押給其他第三方，例如提供質(zhì)押服務(wù)的加密資產(chǎn)平臺。

根據(jù) MATIC 的初始白皮書，「Matic Tokens 有望在 Matic 網(wǎng)絡(luò) [現(xiàn)為 Polygon] 上提供經(jīng)濟(jì)激勵……沒有 Matic Token，就沒有激勵用戶花費(fèi)資源參與活動或?yàn)?Matic 網(wǎng)絡(luò)上的整個生態(tài)系統(tǒng)提供服務(wù)?！?/p>

大約在 2018 年左右，Polygon 在兩輪早期銷售中以每 1 MATIC 0.00079 美元的價格籌集了 16.5 萬美元，并以每 1 MATIC 0.00263 美元的價格籌集了 45 萬美元。2019 年 4 月，Polygon 通過「首次交易所發(fā)行」（IEO）在 Binance 上以每 1 MATIC 0.00263 美元的價格向公眾出售了其總供應(yīng)量的 19%，籌集了額外的 500 萬美元用以資助網(wǎng)絡(luò)開發(fā)。

自首次發(fā)行以來，MATIC 就作為投資合約進(jìn)行發(fā)行和銷售，因此是一種證券。

所有 MATIC 代幣的價格都會一起上漲或下跌。

自 2021 年 7 月以來，MATIC 就可通過 MetaMask Swaps 提供的經(jīng)紀(jì)服務(wù)進(jìn)行買賣。

Polygon 公開傳播的信息會讓投資者（包括自 2020 年 10 月以來購買 MATIC 的投資者）將 MATIC 視為一項(xiàng)投資。具體來說，MATIC 持有者會合理地預(yù)期，通過 Polygon 團(tuán)隊(duì)的努力，Polygon 協(xié)議會得到增長和發(fā)展，而這種增長和發(fā)展會反過來增加人們對 MATIC 代幣的需求和價值。

例如，Polygon 在白皮書中公開聲明，它將通過其私人和公開籌款活動的投資收益來發(fā)展和壯大其業(yè)務(wù)。

此外，在 IEO 之后，Polygon 進(jìn)行了額外的 MATIC 銷售，公開聲明這樣做是為了籌集支持其網(wǎng)絡(luò)增長所需的資金。2022 年 2 月 7 日，Polygon 在其博客上報告稱，通過向多家知名風(fēng)投公司進(jìn)行一輪私人銷售，其原生 MATIC 代幣籌集了約 4.5 億美元。Polygon 報告稱，「有了這筆資金，核心團(tuán)隊(duì)可以確保 Polygon 在推動大規(guī)模采用 Web3 應(yīng)用的道路上處于領(lǐng)先地位，這場競賽我們相信最終會使以太坊勝過其他區(qū)塊鏈?！?/p>

Polygon 還報告了從其他知名和名人投資者處籌集的資金。

Polygon 聲明，將保留大約 67% 的 MATIC 用于支持 Polygon 生態(tài)系統(tǒng)、基金會和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營。另有 20% 的 MATIC 被進(jìn)一步保留用于補(bǔ)償 Polygon 團(tuán)隊(duì)成員和顧問，使他們的利益與投資者對 MATIC 的期望一致。

此外，Polygon 博客經(jīng)常更新 Polygon 的網(wǎng)絡(luò)增長和開發(fā)情況，包括 2022 年 12 月之前的每周活躍錢包和每日交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以及每日收入和網(wǎng)絡(luò)總收入等財務(wù)指標(biāo)。

Polygon 還經(jīng)常宣傳加密資產(chǎn)交易平臺何時允許 MATIC 進(jìn)行交易。

Polygon 還以其他方式明確鼓勵 MATIC 購買者將 MATIC 視為一種投資。例如，MATIC 價格最大跌幅發(fā)生后 14 個月，2021 年 2 月 5 日的一條推文中，Nailwal 將該代幣比作一個從失敗中回歸并成為冠軍的拳擊手：

此外，在 2022 年 11 月 3 日，Nailwal 在推特上表示：「在 Polygon 獲得其應(yīng)得的‘前三’ 位置（與 BTC 和 ETH 并列）之前，我不會休息。沒有其他項(xiàng)目能接近這個目標(biāo)?！?在 2022 年 5 月 24 日與 CNBC 在 YouTube 上發(fā)布的「Fireside Chat」中，Bejelic 描述了「Polygon 的不同之處」：「我們作為一個團(tuán)隊(duì)非常投入，對所有項(xiàng)目都采取非常親力親為的態(tài)度，全天候工作以推廣采用，這就是為什么我們目前是最受歡迎的擴(kuò)展基礎(chǔ)設(shè)施平臺?！?到 2023 年，Polygon 的創(chuàng)始人繼續(xù)通過各種社交媒體推廣平臺。例如，在 2023 年 2 月 21 日，Nailwal 在推特上表示，Kanani 轉(zhuǎn)發(fā)了「Polygon 的增長是指數(shù)級的。保持這種驚人的增長，我們已經(jīng)明確了未來 5 年的戰(zhàn)略，通過擴(kuò)展以太坊推動 web3 的大規(guī)模采用。我們的資金仍然充足，目前還有超 2.5 億美元的余額和超 19 億枚 MATIC 代幣」。

自 2022 年 1 月以來，Polygon 還宣傳其將「銷毀」作為費(fèi)用累積的 MATIC 代幣，表明 MATIC 的總供應(yīng)量將減少。例如，在 2022 年 1 月，Polygon 在一篇標(biāo)題為「Burn, MATIC, Burn!」的博客文章中強(qiáng)調(diào)了協(xié)議升級，該升級使銷毀成為可能。Polygon 在其網(wǎng)站上同期發(fā)布的另一篇博客文章中解釋道，「Polygon 的 MATIC 供應(yīng)量固定為 100 億，因此任何可用代幣數(shù)量的減少都會產(chǎn)生通縮效應(yīng)?！?截至 2023 年 3 月 28 日，Polygon 已銷毀了約 960 萬 MATIC 代幣。Polygon 網(wǎng)絡(luò)「通縮效應(yīng)」中營銷的 MATIC 銷毀機(jī)制，使投資者合理地認(rèn)為購買 MATIC 具有潛在的利潤，因?yàn)榇嬖谝环N內(nèi)置機(jī)制來減少供應(yīng)，從而會提高 MATIC 的價格。

B. MANA

「MANA」是由 Decentraland 鑄造的數(shù)字代幣。Decentraland 是一個虛擬現(xiàn)實(shí)平臺，于 2015 年 6 月開發(fā)，但直到 2020 年 2 月才向公眾開放。Decentraland 由一個名為 Metaverse Holdings 的實(shí)體通過核心開發(fā)團(tuán)隊(duì)推出，團(tuán)隊(duì)成員包括 Ariel Meilich、Esteban Ordano、Manual Araoz 和 Yemel Jardi。Decentraland 運(yùn)行在以太坊鏈上。根據(jù) Decentraland 的網(wǎng)站信息，Decentraland 是一個三維虛擬現(xiàn)實(shí)平臺，用戶可以在其中創(chuàng)建、體驗(yàn)和貨幣化他們的內(nèi)容和應(yīng)用程序。

MANA 是 Decentraland 虛擬現(xiàn)實(shí)生態(tài)系統(tǒng)中所有交易所涉及的加密資產(chǎn)。2017 年 8 月 18 日，Decentraland 舉行了首次代幣發(fā)行（ICO），在此過程中 MANA 被兌換為 ETH，籌集了大約 2410 萬美元。目前，MANA 代幣的總供應(yīng)量約為 21.9 億。

Decentraland 為早期貢獻(xiàn)者提供了購買 MANA 的折扣價格。

自首次發(fā)行以來，MANA 作為投資合同進(jìn)行發(fā)行和銷售，因此是一種證券。

所有 MANA 代幣的價格都會一起上漲或下跌。

自 2020 年 10 月以來，MANA 就可以通過 MetaMask Swaps 提供的經(jīng)紀(jì)服務(wù)進(jìn)行買賣。

Decentraland 公開傳播的信息會讓投資者（包括自 2020 年 10 月以來購買 MANA 的投資者），認(rèn)為 MANA 是一項(xiàng)投資。具體來說，MANA 持有者會合理地預(yù)期，通過 Decentraland 團(tuán)隊(duì)的努力會得到增長和發(fā)展，這種增長會反過來增加人們對 MANA 的需求和價值。

在 MANA ICO 期間籌集的投資者資金被集中用于資助 Decentraland 平臺的市場營銷、業(yè)務(wù)開支和完成。例如，2017 年 7 月 5 日——MANA ICO 前幾周，Jardi 發(fā)表了一篇博客文章，詳細(xì)說明了 Decentraland 對代幣銷售收入的預(yù)期用途，如下所示：

這篇博客文章進(jìn)一步解釋說，收入的「首要任務(wù)」是開發(fā)一個虛擬世界，并且即使在 Decentraland 創(chuàng)建之后，「開發(fā)預(yù)算將集中在不斷改進(jìn)用戶在世界瀏覽器中的體驗(yàn)?！?/p>

事實(shí)上，Meilich 在另一篇博客文章中解釋說，在 ICO 之后，Decentraland 將實(shí)施「連續(xù)代幣模式」，其中 MANA 的供應(yīng)量將在第一年增加 8%，隨后幾年將以較低的速度增長，以允許 Decentraland「定期擴(kuò)展以容納新用戶……通過 [連續(xù)代幣模式] 出售的代幣收益將長期為 Decentraland 提供資金，使其與網(wǎng)絡(luò)的繁榮保持一致。」

2020 年 4 月，Decentraland 團(tuán)隊(duì)宣布成立 Decentraland 基金會，該基金會目前持有 Decentraland 平臺上提供的產(chǎn)品和服務(wù)（包括虛擬環(huán)境和工具）的知識產(chǎn)權(quán)。Meilich 公開聲明，在 ICO 期間發(fā)行的 MANA 代幣初始供應(yīng)的分配如下：20% 給創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、顧問和早期貢獻(xiàn)者；20% 給基金會；40% 向公眾開放購買；20% 保留用來「激勵早期用戶、開發(fā)者和希望在 Decentraland 內(nèi)部構(gòu)建的合作伙伴。」

正如 Meilich 在其公開博客文章中解釋的那樣，「為了激勵在 Decentraland 內(nèi)創(chuàng)造價值，將為開發(fā)團(tuán)隊(duì)、組織儲備分配額外的代幣，以加速社區(qū)和合作伙伴的參與?！?/p>

例如，Decentraland 公開發(fā)布了一份白皮書（「Decentraland 白皮書」），描述了將在虛擬現(xiàn)實(shí)平臺中構(gòu)建的架構(gòu)以及支持 Decentraland 增長的步驟。白皮書進(jìn)一步明確表示，平臺的開發(fā)僅處于初期階段，并列出了一些需要在開發(fā)過程中解決的「挑戰(zhàn)」，以確保平臺的成功。

根據(jù) Melich 的說法，即使在 ICO 之后，Decentraland 仍在準(zhǔn)備一項(xiàng)土地分配政策，以及一種使團(tuán)體能夠購買更大的連續(xù)地塊的方法?！棺?ICO 以來，Decentraland 已開發(fā)出在其平臺上使用的工具（例如「Marketplace」和「Builder」）。在 2018 年 3 月 19 日發(fā)布的一篇公開博客文章中，Decentraland 團(tuán)隊(duì)將「Marketplace」描述為「工具系列中的第一個」。

此外，Decentraland 白皮書解釋了基金會如何「促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展」，即它將「舉辦藝術(shù)、游戲、應(yīng)用程序和體驗(yàn)的創(chuàng)作競賽，獎品將取決于達(dá)到一系列里程碑的情況。同時，新用戶將被分配津貼，使他們能夠立即參與經(jīng)濟(jì)活動?！笵ecentraland 白皮書進(jìn)一步聲稱，「這些財務(wù)激勵措施將幫助網(wǎng)絡(luò)的實(shí)用價值快速增長，直到它能夠獨(dú)立吸引用戶和開發(fā)者。」

Decentraland 白皮書和網(wǎng)站還宣傳了該協(xié)議在 Decentraland 生態(tài)系統(tǒng)中使用時會如何「銷毀」MANA 代幣。

Decentraland 白皮書仍然可以在 Decentraland 網(wǎng)站上獲取。

C. CHZ

CHZ 是以太坊區(qū)塊鏈上的一個代幣，被宣傳為「Chiliz 體育和娛樂生態(tài)系統(tǒng)的原生數(shù)字代幣，目前為 Socios 提供支持」，Socios 是一個建立在 Chiliz 區(qū)塊鏈上的體育粉絲互動平臺。Chiliz 區(qū)塊鏈由協(xié)議創(chuàng)始人兼現(xiàn)任 CEO Alexandre Dreyfus 于 2018 年初推出，由一家名為 HX Entertainment Ltd 的馬耳他實(shí)體運(yùn)營。Chiliz 白皮書將 Chiliz 協(xié)議描述為一個平臺，「在這個平臺上，粉絲可以直接在他們最喜歡的體育組織中投票，連接并幫助資助新的體育和電子競技實(shí)體。」

據(jù)稱，CHZ 代幣允許「粉絲從與 Socios 平臺合作的任何團(tuán)隊(duì)或組織那里獲取品牌粉絲代幣（Fan Token），并行使他們作為粉絲影響者的投票權(quán)?！估?，購買 CHZ 代幣后，持有「Fan Token」可以參與投票，影響團(tuán)隊(duì)決策，包括選擇球員熱身服和球隊(duì)旗幟設(shè)計(jì)。

根據(jù) 2018 年 11 月的 Chiliz 白皮書，其在 2018 年第二季度「Chiliz 代幣生成事件」中完成了約 6600 萬美元的募資，約 30 億 CHZ 代幣「通過私募方式執(zhí)行」。CHZ 代幣最初在 2018 年鑄造，最大供應(yīng)量為 8,888,888,888 枚代幣。然而，直到 2019 年第二季度，Chiliz 才在 Socios 平臺上提供可使用 CHZ 購買的「Fan Token」。

自至少 2020 年 12 月以來，CHZ 一直可以通過 MetaMask Swaps 平臺進(jìn)行買賣。

從 2018 年 CHZ 代幣的首次私募發(fā)行，到 2023 年的公開聲明，Chiliz 團(tuán)隊(duì)發(fā)布的信息，包括 CHZ 可以在 MetaMask Swaps 上交易期間的聲明，使 CHZ 持有者合理地認(rèn)為 CHZ 是一項(xiàng)投資，并期望通過團(tuán)隊(duì)開發(fā)、擴(kuò)展和增長平臺的努力獲得利潤，從而反過來增長 CHZ 的需求和價值。

Chiliz 網(wǎng)站介紹了 Chiliz 團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)「由來自 27 個不同國家的近 350 多名跨行業(yè)專業(yè)人士組成，并且還在不斷壯大?！笴hiliz 團(tuán)隊(duì)運(yùn)營 Chiliz 協(xié)議和 Socios。

事實(shí)上，Chiliz 白皮書和其他公開聲明還介紹了 Chiliz 領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的幾位成員，公開這些「領(lǐng)導(dǎo)」或「顧問」團(tuán)隊(duì)的簡歷，以及他們過去的成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。Chiliz 網(wǎng)站宣稱 Chiliz 團(tuán)隊(duì)正在「為體育和娛樂構(gòu)建 web3 基礎(chǔ)設(shè)施」。

Chiliz 團(tuán)隊(duì)還公開聲明，他們將使用 CHZ 銷售的收益來資助 Chiliz 協(xié)議的發(fā)展、市場營銷、業(yè)務(wù)運(yùn)營和增長，從而增加與協(xié)議相關(guān)的 CHZ 需求。例如，白皮書解釋說，通過代幣銷售籌集的資金將分配如下：58% 用于運(yùn)營費(fèi)用（大部分資金將從發(fā)行方傳遞給附屬公司，用于開發(fā) Socios 平臺，確保合作伙伴關(guān)系并實(shí)現(xiàn)平臺的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施）；20% 用于用戶獲?。ㄙY金將用于為 Socios 平臺獲取新用戶并增加其投票功能的參與度）；10% 用于公司結(jié)構(gòu)調(diào)整；5% 用于安全和法律；7% 用于生態(tài)系統(tǒng)支持。

此外，分配的 CHZ 代幣總量的 5% 和 3% 分別分配給 Chiliz 團(tuán)隊(duì)和顧問委員會，這兩個群體負(fù)責(zé)平臺的創(chuàng)建和開發(fā)，使管理層的命運(yùn)與 CHZ 投資者的命運(yùn)保持一致。

CHZ 白皮書進(jìn)一步明確了發(fā)起人與投資者之間的利益一致性（命運(yùn)一致性），當(dāng)它警告「如果 BTC、ETH 或 Chiliz 的價值波動，公司可能無法在必要程度上資助開發(fā)，或者可能無法以預(yù)期的方式開發(fā)或維護(hù) Socios 平臺」。

Chiliz 團(tuán)隊(duì)還經(jīng)常宣傳體育和電子競技行業(yè)的增長潛力，并希望通過 Chiliz 團(tuán)隊(duì)的努力擴(kuò)展其平臺來實(shí)現(xiàn)貨幣化。例如，CHZ 白皮書強(qiáng)調(diào)了游戲行業(yè)的規(guī)模和電子競技收入的潛力，以及使用 CHZ 推動和貨幣化傳統(tǒng)體育粉絲參與。關(guān)于 2018 年 6 月的「代幣生成事件」，白皮書指出：「我們不再追求籌資措施，而是專注于利用累積的資源實(shí)現(xiàn) Chiliz/Socios 的愿景?！拱灼^續(xù)說道：「在基礎(chǔ)設(shè)施建立后，Chiliz 及其支持的 Socios 平臺將以足球?yàn)榛鶞?zhǔn)，將我們的代幣化粉絲投票模式擴(kuò)展到其他體育項(xiàng)目，以迎合全球市場，其中不同的競爭垂直領(lǐng)域占主導(dǎo)地位——印度市場的板球、日本的棒球等。」

Chiliz 團(tuán)隊(duì)及其高管的公開聲明表示，CHZ 代幣主要用于在 Socios 上購買「Fan Token」，而 CHZ 代幣的需求和價格直接依賴于 Socios 粉絲代幣及其利益的需求。

Chiliz 團(tuán)隊(duì)還發(fā)表了其他公開聲明，強(qiáng)調(diào)了 Chiliz 區(qū)塊鏈設(shè)計(jì)中依賴 CHZ 運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)——隨著 Chiliz 通過與更多團(tuán)隊(duì)合作擴(kuò)展其平臺，這些團(tuán)隊(duì)為代幣持有者提供有吸引力的機(jī)會，相應(yīng)「Fan Token」的價值將增加，進(jìn)而 CHZ 的價值也會增加。

例如，Chiliz 網(wǎng)站上的常見問題部分（至少從 2021 年 12 月到 2022 年 12 月的公開提供）中寫道：「隨著更多電子競技隊(duì)伍、聯(lián)盟和游戲標(biāo)題加入平臺，更多粉絲希望獲得投票權(quán)，對 Chiliz 代幣的需求不斷增長?！?/p>

Chiliz 的 CEO 在其他公開聲明中也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)。2020 年 2 月，他表示：「成千上萬的普通足球迷已經(jīng)開始使用加密貨幣，購買 $CHZ 以購買 Fan Token，隨著我們繼續(xù)增加更多合作伙伴，擴(kuò)大我們的影響力并提升品牌，我們預(yù)計(jì)未來會有更多人這樣做?！?021 年 3 月，他在推特上寫道：「Socios 應(yīng)用程序的每月活躍用戶（MAU），由 $CHZ 提供支持。你可以看到對 $CHZ（交易所、Etherscan 錢包等）的需求爆炸式增長。一切都是相關(guān)的。我們正在構(gòu)建一個面向主流消費(fèi)者的產(chǎn)品，由 Chiliz 區(qū)塊鏈提供支持。」2023 年 2 月，他在推特上表示：「我有偏見，但我非常有自信 Chiliz 生態(tài)系統(tǒng)將為粉絲、體育資產(chǎn)和創(chuàng)新帶來很多價值。」

Chiliz 團(tuán)隊(duì)還通過在加密資產(chǎn)交易平臺上提供代幣來推動 CHZ 的二級交易。例如，早期版本的白皮書強(qiáng)調(diào)了在亞洲交易平臺提供 CHZ 的「持續(xù)討論」，Chiliz 網(wǎng)站上有一份「上市內(nèi)容和問答」文件，反映了在 Binance 平臺上提供 CHZ 的提議。

Chiliz 團(tuán)隊(duì)還告訴投資者，他們計(jì)劃通過「銷毀」CHZ 代幣作為一種機(jī)制，通過減少其總供應(yīng)量來支持 CHZ 的價格。例如，2020 年，Chiliz 團(tuán)隊(duì)通過其「Fan Token」交易所宣布，將銷毀 20% 的凈交易費(fèi)收入、10% 的「Fan Token」銷售收入以及 20% 的 NFT 和收藏品凈收益。與本文所述的其他加密資產(chǎn)證券一樣，這種市場化的 CHZ 銷毀使投資者合理地認(rèn)為購買 CHZ 具有盈利潛力。

D. SAND

「SAND」 是在以太坊區(qū)塊鏈上創(chuàng)建的，是 The Sandbox 平臺的原生代幣。The Sandbox 最初是由 Pixowl, Inc.（「Pixowl」）于 2012 年首次發(fā)布的一個虛擬游戲平臺，最初是一款手機(jī)上的下載游戲。Pixowl 總部位于舊金山，由 Arthur Madrid（「Madrid」）和 Sebastien Borget（「Borget」）于 2011 年創(chuàng)立。2018 年，總部位于香港的 Animoca Brands, Inc.（「Animoca」）收購了 Pixowl，并宣布打算利用區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建新的 3D 版本的 The Sandbox。收購 Pixowl 后，The Sandbox 的知識產(chǎn)權(quán)連同 Pixowl 的其他資產(chǎn)一起轉(zhuǎn)移到 Animoca 的全資子公司 TSB Gaming Ltd（「TSB」）。Madrid 是 TSB 的首席執(zhí)行官，Borget 是首席運(yùn)營官。

根據(jù) The Sandbox 的網(wǎng)站，SAND 是訪問 Sandbox 平臺、參與平臺治理和通過平臺上的質(zhì)押計(jì)劃賺取獎勵所必需的代幣。

在 2019 年 7 月鑄造 SAND 之前，大約在 2019 年 5 月 23 日，Animoca 通過 TSB 通過發(fā)行未來股權(quán)協(xié)議（「SAFEs」）和 SAND 代幣籌集了約 250 萬美元的現(xiàn)金和加密資產(chǎn)，以 「資助即將推出的區(qū)塊鏈版本的 The Sandbox 的開發(fā)」。根據(jù) Animoca 于 2019 年 5 月 23 日的新聞稿，大多數(shù)投資者將其投資分配給購買 SAND 代幣和通過 SAFE 協(xié)議獲得的未來 TSB 股權(quán)（金額為 200 萬美元），而一些投資者將其投資專門分配給 SAND 代幣（50 萬美元）。根據(jù)新聞稿，本輪融資由 Hashed 領(lǐng)投，金額約為 100 萬美元，還有一些其他加密風(fēng)險投資者參投。

TSB 在 2019 年 7 月左右在以太坊區(qū)塊鏈上鑄造了總共 30 億枚 SAND，并通過私人銷售和在 Binance 上的 IEO 籌集了 300 萬美元。

自 2020 年 10 月以來，SAND 一直可以通過 MetaMask Swaps 平臺進(jìn)行買賣。

TSB 公開傳播的信息使 SAND 持有者（包括自 2022 年 5 月以來購買 SAND 的持有者），合理地認(rèn)為 SAND 是一種投資，并期望從 TSB 擴(kuò)展 Sandbox 協(xié)議的努力中獲利，從而增加對 SAND 的需求和價值。

在宣布「交易所上市」的博客文章中，The Sandbox 宣傳了其獲得「上市」和 SAND 代幣在二級市場上的流動性。例如，在 2021 年 9 月 21 日的 Medium 博客文章中，The Sandbox 表示 「$SAND 已在全球 60 多個加密貨幣交易所上市，其中包括按市值排名前十幾的交易所」。

此外，The Sandbox 表示將匯集私人代幣銷售和 IEO 的收益，用于開發(fā)和推廣平臺。例如，2019 年 5 月 23 日的新聞稿指出：「通過這筆交易籌集的資金將用于擴(kuò)大 The Sandbox 游戲平臺的開發(fā)團(tuán)隊(duì)和基礎(chǔ)設(shè)施，通過獲取創(chuàng)作者和知識產(chǎn)權(quán)許可證支持營銷工作，并提供安全、法律和合規(guī)費(fèi)用以及一般和行政費(fèi)用?！筎he Sandbox 白皮書同樣描述了 IEO 籌集的 300 萬美元資金的相同用途。

根據(jù) The Sandbox 白皮書，在最初鑄造的 30 億枚 SAND 代幣中，19% 將分配給 The Sandbox 的創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)，25.8% 將分配給公司儲備。

The Sandbox 在 2019 年 7 月 25 日的 Medium 博客文章中表示，「SAND 代幣的一個有趣特性是，由于其稀缺性，它的價值可能會隨著時間的推移而增加。SAND 的供應(yīng)量將限制在 30 億枚?！?/p>

TSB 公開表示將采取措施管理 SAND 的市場，包括 SAND 白皮書中提到的 The Sandbox 團(tuán)隊(duì)控制 SAND 代幣的供應(yīng)，并實(shí)施「可控供應(yīng)機(jī)制，例如從多個交易所購買 SAND」，并且「雖然 SAND 的總供應(yīng)量是固定的，但初始提供的 SAND 數(shù)量將提供稀缺效應(yīng)，減少人均 SAND 供應(yīng)量，從而促進(jìn)需求?！?/p>

在許多場合，Animoca 描述 The Sandbox 的成功和未來發(fā)展時，宣傳了 Pixowl、TSB 和 The Sandbox 核心成員（包括 Madrid 和 Borget）的背景：

· 在收購 Pixowl 之后，Animoca 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事 Yat Siu 在 2018 年 8 月 27 日的新聞稿中表示，「Pixowl 經(jīng)驗(yàn)豐富的開發(fā)人員將大大提高我們的開發(fā)能力。其創(chuàng)始人是備受尊敬的游戲行業(yè)老手，曾開發(fā)過數(shù)百萬美元的游戲項(xiàng)目。我們相信區(qū)塊鏈版本的《The Sandbox》具有巨大的潛力……我們期待利用此次收購帶來的眾多增長機(jī)會。」

· 在 2018 年的新聞稿中，Madrid 也評論道：「Animoca Brands 是 Pixowl 的完美契合，我們很高興將我們的品牌關(guān)系添加到其投資組合中，同時加速我們關(guān)鍵知識產(chǎn)權(quán)《The Sandbox》的增長……」

· 2018 年的新聞稿還宣傳了「Microsoft Game Studios 的創(chuàng)始人兼 Xbox 項(xiàng)目的聯(lián)合創(chuàng)始人 Ed Fries 是《The Sandbox》原始游戲開發(fā)商 Pixowl 的特別顧問，因此將繼續(xù)在顧問團(tuán)隊(duì)中任職。」

· The Sandbox 白皮書進(jìn)一步指出：「我們擁有一個強(qiáng)大的產(chǎn)品路線圖，和一流的團(tuán)隊(duì)來執(zhí)行一個強(qiáng)有力的愿景，建立一個獨(dú)特的虛擬世界游戲平臺，讓玩家可以在其中構(gòu)建、擁有和貨幣化他們的游戲體驗(yàn)，并推廣區(qū)塊鏈作為游戲行業(yè)的主導(dǎo)技術(shù)。」

The Sandbox 白皮書描述了「Sandbox 基金會」的作用是通過提供資助以激勵平臺上的高質(zhì)量內(nèi)容和游戲制作來支持 Sandbox 生態(tài)系統(tǒng)。并進(jìn)一步指出「元宇宙的整體估值通過基金會資助的所有游戲的估值而增長，形成一個良性循環(huán)，從而能夠資助更大的游戲?！筎he Sandbox 的 Gitbook 還指出，Sandbox 基金會支持賺取游戲代幣的比賽和跨游戲，以鼓勵更廣泛地采用 SAND；支持營銷活動，促進(jìn)對 NFT、元宇宙和 SAND 采用的認(rèn)識增長，包括與交易所和影響者進(jìn)行聯(lián)合營銷。

E. LUNA

LUNA 是 Terra 區(qū)塊鏈的原生代幣，由 Terraform 及其創(chuàng)始人 Do Kwon 創(chuàng)建。Terra 區(qū)塊鏈于 2019 年 4 月啟動，同時創(chuàng)建了 10 億枚 LUNA 代幣。

在所有相關(guān)時間段內(nèi)，Terraform 和 Kwon 為自己保留了數(shù)億枚 LUNA 代幣。

有一個名為「Shuttle」的「bridge」允許 LUNA 持有者創(chuàng)建 LUNA 的「包裝」版本（「wLUNA」）。wLUNA 代幣在所有重要方面與 LUNA 相同，不同之處在于它們可以在以太坊區(qū)塊鏈上交易，而不是 Terra 區(qū)塊鏈上。

從它們發(fā)行之時起，直到 2022 年 5 月，LUNA 和 wLUNA 被當(dāng)作投資合同提供和出售，因此屬于證券。

投資者可以支付法定貨幣或加密資產(chǎn)來獲得 LUNA 和 wLUNA。

LUNA 和 wLUNA 的價格相同，并且可以一比一互換。任何 wLUNA 持有者在任何時候都有權(quán)利將 wLUNA 兌換成 LUNA。

因此，LUNA 和 wLUNA 的投資者在價格上漲和下跌中有著同樣的風(fēng)險，即如果一位投資者獲利，所有投資者都會按其持有的 LUNA 或 wLUNA 總量同比例獲利。

LUNA 和 wLUNA 在 2021 年 1 月首次通過 MetaMask Swaps 開始交易。

Terraform 反復(fù)公開傳播關(guān)于 LUNA 或 wLUNA 的信息以及 Terraform 計(jì)劃采取的使這些資產(chǎn)更有價值的努力，導(dǎo)致投資者（包括自 2021 年 1 月 7 日以來購買 LUNA 或 wLUNA 的人），將 LUNA 和 wLUNA 視為對 Terraform 努力的投資。具體來說，LUNA 和 wLUNA 的持有者會合理地期望從 Terraform 擴(kuò)展 Terra 區(qū)塊鏈的努力中獲利，因?yàn)檫@種增長會反過來增加對 LUNA 和 wLUNA 的需求和價值。

Terraform 和 Kwon 告訴投資者，Terraform 將使用 LUNA 銷售的收益來資助運(yùn)營并幫助構(gòu)建和擴(kuò)展 Terra 生態(tài)系統(tǒng)。例如，在 2018 年 7 月的代幣銷售協(xié)議中，Terraform 向潛在投資者表示，此次融資是「為了建立和運(yùn)營」由 Terraform 開發(fā)的系統(tǒng)。

在 2021 年的一次公開采訪中，Terraform 的業(yè)務(wù)發(fā)展負(fù)責(zé)人表示，LUNA 是「我們公司的 ‘股權(quán)’。

2021 年 4 月 7 日，Kwon 在 X 上發(fā)帖稱，「從長遠(yuǎn)來看，$Luna 價值是可行的——隨著生態(tài)系統(tǒng)的增長而增長。」

Terraform 特殊項(xiàng)目主管在 2021 年 6 月的視頻演示中同樣表示，「擁有 LUNA 本質(zhì)上是擁有網(wǎng)絡(luò)的一部分股份，并賭其價值會隨著時間的推移而持續(xù)增長?！?/p>

在營銷材料中，Terraform 進(jìn)一步宣傳其團(tuán)隊(duì)的專業(yè)知識，聲稱 Terraform 是由「連續(xù)創(chuàng)業(yè)者」領(lǐng)導(dǎo)，并且是一個擁有「深厚相關(guān)專業(yè)知識」的團(tuán)隊(duì)。

基于這些事實(shí)及其他因素，2023 年 12 月 28 日，紐約南區(qū)聯(lián)邦法院裁定，LUNA 和 wLUNA 都是作為投資合同提供和出售的。