ETH 和 BTC 作為加密貨幣市場的兩大巨頭，其質(zhì)押（staking）和再質(zhì)押（restaking）機制在區(qū)塊鏈領(lǐng)域中起著至關(guān)重要的作用。質(zhì)押和再質(zhì)押不僅為持幣者提供了額外的收益途徑，還在促進區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)安全性和去中心化方面起到了積極的推動作用。

一、質(zhì)押和再質(zhì)押產(chǎn)生的背景

以太坊 PoS 機制與質(zhì)押

以太坊 2.0 引入了權(quán)益證明（Proof of Stake, PoS）機制，替代了原有的工作量證明（Proof of Work, PoW）機制。PoS 通過質(zhì)押 ETH 來選出驗證者，從而進行區(qū)塊驗證和生產(chǎn)。

• 質(zhì)押要求：成為驗證者需要至少質(zhì)押 32 個 ETH。
• 驗證者職責(zé)：驗證者負(fù)責(zé)驗證交易和提議新的區(qū)塊，參與共識機制，保證網(wǎng)絡(luò)的正常運行。
• 質(zhì)押獎勵：驗證者根據(jù)其質(zhì)押的 ETH 數(shù)量和驗證工作的完成情況獲得獎勵。
• 罰沒機制：如果驗證者行為不當(dāng)或離線，將受到懲罰，其質(zhì)押的 ETH 可能會部分或全部被扣除。

再質(zhì)押的興起

盡管 ETH 質(zhì)押為網(wǎng)絡(luò)安全和參與者帶來了諸多好處，但其單一的收益模式限制了資本利用的最大化。在此背景下，再質(zhì)押概念應(yīng)運而生。再質(zhì)押允許已經(jīng)質(zhì)押的 ETH 或流動性質(zhì)押代幣（LST）在保持原有質(zhì)押狀態(tài)的同時，通過參與其他 PoS 網(wǎng)絡(luò)或公鏈的質(zhì)押活動，獲取額外的收益。這一創(chuàng)新模式不僅提高了資本的利用效率，還促進了不同區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)之間的互操作性。

二、LSD 賽道與 ETH 質(zhì)押收益

ETH 質(zhì)押是指存入 32 個 ETH 以激活驗證者軟件的行為。驗證者將負(fù)責(zé)存儲數(shù)據(jù)、處理交易以及向區(qū)塊鏈添加新區(qū)塊，以維護節(jié)點的運行并保護網(wǎng)絡(luò)安全。驗證者通過質(zhì)押 ETH 以賺取額外收益，收益來自執(zhí)行層網(wǎng)絡(luò)用戶支付的交易費用和共識層網(wǎng)絡(luò)原生代幣的發(fā)行。根據(jù)以太坊官網(wǎng)數(shù)據(jù)，當(dāng)前 ETH 直接質(zhì)押的年化收益率為 3.3%。

為了滿足市場對 ETH 流動性的需求和降低質(zhì)押數(shù)量門檻，產(chǎn)生了 LSD 賽道。LSD 協(xié)議通過發(fā)行與質(zhì)押 ETH 錨定的代幣（如 Lido 的 stETH），使用戶能夠在享受質(zhì)押獎勵的同時，隨時將代幣用于其他 DeFi 應(yīng)用，極大地提高了資產(chǎn)的利用效率。

LSD 賽道的特點

• 高流動性：LSD 項目允許用戶在不解鎖原始 ETH 的情況下，通過代幣參與各種 DeFi 活動，如借貸、交易等。
• 安全保障：代幣價值與原始 ETH 緊密錨定，確保用戶資產(chǎn)安全。
• 額外收益：通過參與 LSD 項目，用戶除了獲得質(zhì)押獎勵外，還能從代幣的流通過程中獲得額外收益。

代表性項目：Lido 與 Rocket Pool

Lido：作為 LSD 領(lǐng)域的領(lǐng)軍項目，Lido 通過其創(chuàng)新的質(zhì)押機制，為用戶提供了便捷、高效的質(zhì)押服務(wù)。Lido ETH 質(zhì)押者將獲得 90% 的質(zhì)押獎勵，10% 將在運營商和由 LDO 代幣持有者管理的 DAO 庫之間分配。用戶只需將 ETH 存入 Lido 智能合約，即可獲得等量的 stETH 代幣，并參與各種 DeFi 活動。Lido 的成功不僅在于其高效的質(zhì)押服務(wù)，更在于其為整個以太坊生態(tài)引入了新的流動性解決方案。根據(jù) DefiLlama 數(shù)據(jù)，截至 6 月 27 日，stETH APY 為 2.97%。

Rocket Pool：與 Lido 類似，Rocket Pool 也是一個流行的 LSD 項目。該項目采用了一種獨特的去中心化驗證節(jié)點網(wǎng)絡(luò)，允許用戶通過質(zhì)押 ETH 參與網(wǎng)絡(luò)驗證，并獲得相應(yīng)的獎勵。Rocket Pool 注重去中心化和安全性，為用戶提供了一個值得信賴的質(zhì)押平臺。根據(jù) DefiLlama 數(shù)據(jù)，截至 6 月 27 日，rETH APY 為 3.11%。

三、LRD 賽道與 ETH 再質(zhì)押收益

再質(zhì)押，是指將已經(jīng)質(zhì)押的代幣再次進行質(zhì)押以獲取更多收益的過程。在以太坊生態(tài)中，再質(zhì)押尤其活躍，其背后驅(qū)動力源于用戶對于最大化資產(chǎn)收益的追求。傳統(tǒng)的質(zhì)押機制僅允許用戶從網(wǎng)絡(luò)的主節(jié)點驗證活動中獲得收益，而再質(zhì)押則為用戶提供了一個額外的收益來源，即通過將質(zhì)押的代幣再次質(zhì)押給其他需要額外安全性的區(qū)塊鏈項目，用戶可以獲得額外的獎勵。

EigenLayer：再質(zhì)押協(xié)議的開創(chuàng)者

EigenLayer 作為再質(zhì)押概念的提出者和領(lǐng)導(dǎo)者，通過提供節(jié)點服務(wù)方案（AVS）和流動性再質(zhì)押服務(wù)，為其他區(qū)塊鏈協(xié)議和應(yīng)用提供了安全、高效的節(jié)點驗證服務(wù)。EigenLayer 的創(chuàng)新之處在于將以太坊的質(zhì)押安全性商品化，并通過智能合約機制實現(xiàn)了質(zhì)押資產(chǎn)的靈活流通和高效利用。

圍繞 EigenLayer 平臺，衍生出了一批基于流動性質(zhì)押代幣（LST）的再質(zhì)押協(xié)議（LRT 協(xié)議），如 Renzo、Ether.fi 等。將 ETH 或 LST 存入支持 LRT 的項目時，這些項目會將這些資產(chǎn)存入 Eigenlayer，不僅能從 Eigenlayer 獲得相應(yīng)的積分和代幣空投，還能從這些項目中獲得他們自己的積分和空投獎勵。簡而言之，這是一種雙重挖礦的策略：投資者既從 Eigenlayer 獲取了積分，又通過參與的項目獲得了額外的空投收益。

EigenLayer 及其生態(tài)內(nèi)項目盤點

EigenLayer 作為再質(zhì)押賽道的領(lǐng)軍項目，其通過提供一種創(chuàng)新的再質(zhì)押機制，吸引了大量用戶參與。在 EigenLayer 生態(tài)中，Etherfi、Renzo、Puffer、KelpDAO、Swell Network 和 Pendle 等 LRT 項目均是基于 EigenLayer 的再質(zhì)押服務(wù)而建立的。

Etherfi：Etherfi 是一個整合了質(zhì)押和自動再質(zhì)押功能的協(xié)議，用戶可以通過存入 eETH 來參與再質(zhì)押并獲得額外收益。Etherfi 還提供了豐富的 DeFi 集成選項，使用戶能夠更加靈活地管理自己的資產(chǎn)。根據(jù) DefiLlama 數(shù)據(jù)，截至 6 月 27 日，weETH APY 為 2.42%。

Renzo：Renzo 是一個綜合性的再質(zhì)押協(xié)議，支持多種代幣的再質(zhì)押，包括 ETH、stETH 等，并獲得 ezETH 代幣。通過 Renzo，用戶可以輕松地將自己的資產(chǎn)再質(zhì)押到 EigenLayer 或其他支持的區(qū)塊鏈項目中，獲得額外的獎勵。

Puffer：Puffer 是一個專門針對流動性再質(zhì)押的協(xié)議，它接受主流的大市值流動性質(zhì)押代幣（LST），并在 EigenLayer 上進行再質(zhì)押，以獲取更多收益。Puffer 還提供了一種獨特的積分系統(tǒng)，激勵用戶積極參與再質(zhì)押活動。

KelpDAO：KelpDAO 是由多鏈流動質(zhì)押平臺 Stader Labs 團隊成員搭建的基于 EigenLayer 的流動性再質(zhì)押協(xié)議。用戶可以在 KelpDAO 平臺上質(zhì)押 ETH 及多種 LST 資產(chǎn)，獲取 LRT 代幣并享受額外收益。根據(jù) DefiLlama 數(shù)據(jù)，截至 6 月 27 日，rsETH APY 為 1.67%。

Swell Network：Swell Network 是一個創(chuàng)新的再質(zhì)押平臺，它引入了 LRT 代幣 rswETH，允許用戶在保持質(zhì)押狀態(tài)的同時參與 Swell L2 網(wǎng)絡(luò)上的 DeFi 活動，進一步增加收益。根據(jù) DefiLlama 數(shù)據(jù)，截至 6 月 27 日，swETH APY 為 3.22%。

Pendle：Pendle 是一個專注于收益最大化和流動性優(yōu)化的 DeFi 平臺，它通過與 EigenLayer 等再質(zhì)押協(xié)議的合作，為用戶提供了一種全新的投資策略。用戶可以在 Pendle 平臺上利用 LRT 代幣參與各種高收益的投資組合，實現(xiàn)資產(chǎn)的最大化利用。

四、BTC 質(zhì)押收益新機遇

在以往，比特幣持有者想要參與 DeFi 或其他新金融協(xié)議，通常需要通過 wBTC 等橋接代幣進入以太坊生態(tài)。然而，隨著 BTC 生態(tài)受到前所未有的關(guān)注，越來越多的團隊開始開發(fā)和質(zhì)押相關(guān)的服務(wù)，為 BTC 持有者提供了新的收益機會。

近年來，出現(xiàn)了一些創(chuàng)新的項目，如 Babylon 和 BounceBit，它們通過特殊設(shè)計實現(xiàn)了比特幣的質(zhì)押機制。這些設(shè)計主要利用比特幣腳本和密碼學(xué)博弈，確保誠實質(zhì)押者的資產(chǎn)安全。例如，Babylon 通過引入“可提取的一次性簽名”技術(shù)，使得同一私鑰只能簽一次名，從而防止雙花等攻擊行為，保證質(zhì)押資產(chǎn)的安全。

在 BTC 質(zhì)押生態(tài)中，質(zhì)押者可以通過多種方式獲得收益。首先，參與項目的 PoS 驗證可以獲得安全收益。此外，一些項目如 BounceBit 還提供了通過鏈上資產(chǎn)鏡像技術(shù)參與中心化交易所交易活動的機會，從而獲得 CeFi 獎勵。未來，隨著鏈上 DeFi 的發(fā)展，質(zhì)押者還有望獲得更多的 Defi 獎勵。

除了上述項目外，還有如 B2 Network、Merlin Chain 和 StakeStone 等項目也在探索 BTC 的質(zhì)押收益模式。這些項目通常采用 ZK-Rollup 等二層技術(shù)來提高交易效率和擴展性。在這些平臺上質(zhì)押 BTC，用戶可以獲得項目未來的代幣作為獎勵，這種質(zhì)押方式更像是一種代幣產(chǎn)生與分配的「空投挖礦」。

五、ETH 和 BTC 質(zhì)押收益方式對比

ETH 質(zhì)押通常涉及參與驗證網(wǎng)絡(luò)并獲取區(qū)塊獎勵和交易費用，其收益方式包括：

• 直接質(zhì)押收益：ETH 的持有者可以選擇將其資產(chǎn)質(zhì)押，以支持以太坊網(wǎng)絡(luò)的安全運行。作為回報，質(zhì)押者可獲得一定比例的年化收益，通常在 3% 至 6% 之間，具體收益受質(zhì)押數(shù)量和時間長度影響。
• 再質(zhì)押收益：再質(zhì)押允許 ETH 質(zhì)押者將所得收益再次質(zhì)押，從而進一步提高資本效率和收益。例如，通過 EigenLayer 等平臺，用戶可以將質(zhì)押所得的 stETH 再次質(zhì)押，以獲取額外代幣獎勵和積分等更多收益。
• DeFi 積木：這是一種涉及在 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中進行多次操作以獲取更多收益的策略。例如，用戶可以通過 Lido 質(zhì)押 ETH 獲得 stETH，然后將 stETH 與 ETH 一起提供流動性，或在其他 DEX 平臺上進行再投資或者去借貸協(xié)議上再次質(zhì)押賺取借貸收益。

與 ETH 質(zhì)押相比，BTC 質(zhì)押更多地依賴于特定平臺或項目的獎勵機制。此外，由于比特幣本身不支持智能合約，因此其質(zhì)押機制可能需要通過特定的技術(shù)手段來實現(xiàn)。

• 跨鏈質(zhì)押收益：隨著跨鏈技術(shù)的發(fā)展，比特幣可以通過跨鏈橋接技術(shù)被質(zhì)押在其他鏈上，從而參與那些鏈的質(zhì)押收益。
• 額外代幣及空投獎勵：一些項目為了吸引比特幣持有者參與，會提供額外的質(zhì)押獎勵。這些獎勵可能是項目的積分或原生代幣空投獎勵等。
• 交易費用分成：一些質(zhì)押協(xié)議會將網(wǎng)絡(luò)中的交易費用按照一定比例分配給質(zhì)押者。例如，在 Merlin Chain 上，用戶可以獲得部分交易費用作為質(zhì)押回報。

以太坊的質(zhì)押提供了多樣化的收益途徑，包括 ETH 質(zhì)押產(chǎn)生的直接收益、ETH 再質(zhì)押獲得額外代幣獎勵和積分、通過 DeFi 協(xié)議獲得挖礦獎勵、交易費用、收益疊加等；而比特幣則主要依賴項目獎勵收益。

六、ETH 和 BTC 質(zhì)押機遇、風(fēng)險和建議

參與 ETH 和 BTC 質(zhì)押的機遇

1. 獲得穩(wěn)定收益：質(zhì)押已經(jīng)成為了一種新的、相對低風(fēng)險的獲利方式，通過質(zhì)押 ETH 和 BTC，用戶可以獲得穩(wěn)定的年化收益。
2. 價值儲存與增值：BTC 和 ETH 作為加密貨幣市場的領(lǐng)頭羊，具有極高的價值儲存和增值潛力。通過質(zhì)押，用戶在繼續(xù)持有代幣的情況下獲得額外的收益。
3. 維護網(wǎng)絡(luò)安全：質(zhì)押 ETH 和 BTC 不僅是為了獲取收益，還可以幫助維護網(wǎng)絡(luò)的安全和穩(wěn)定，從而獲得相應(yīng)的獎勵。
4. 生態(tài)參與：質(zhì)押和再質(zhì)押產(chǎn)生的代幣衍生出了更多 DeFi 應(yīng)用機會，有助于推動更多網(wǎng)絡(luò)生態(tài)應(yīng)用的發(fā)展。

參與 ETH 和 BTC 質(zhì)押的風(fēng)險

1. 節(jié)點作惡風(fēng)險：盡管 PoS 機制采用了罰沒措施，但節(jié)點作惡的可能性仍然存在。這可能對網(wǎng)絡(luò)的安全性和質(zhì)押者的收益造成威脅。
2. 智能合約風(fēng)險：質(zhì)押及 DeFi 參與涉及智能合約，而智能合約可能存在漏洞，這可能導(dǎo)致資金損失或其他安全問題。
3. 流動性風(fēng)險：質(zhì)押的 ETH 和 BTC 在合約期間無法自由流動。如果市場發(fā)生劇烈波動，質(zhì)押者可能無法及時取出 ETH 和 BTC 以應(yīng)對風(fēng)險。
4. 信用風(fēng)險：再質(zhì)押涉及的 IOU 可能在多個項目中被重復(fù)質(zhì)押，引發(fā)連鎖反應(yīng)的信用風(fēng)險。

質(zhì)押策略建議

面對眾多的 ETH 質(zhì)押協(xié)議以及新興的再質(zhì)押概念，投資者在做出決策時應(yīng)充分考慮多個因素。以下是一些建議的投資策略：

1. 多元化投資：投資者可以選擇多個質(zhì)押協(xié)議進行投資以分散風(fēng)險。通過在不同協(xié)議間進行投資，可以平衡收益和風(fēng)險。
2. 了解項目背景：在選擇質(zhì)押協(xié)議時，應(yīng)深入了解其項目背景、團隊實力和市場聲譽。選擇有實力的項目方和團隊可以在一定程度上降低投資風(fēng)險。
3. 謹(jǐn)慎評估收益和風(fēng)險：投資者在投資前應(yīng)謹(jǐn)慎評估各質(zhì)押協(xié)議的收益和風(fēng)險。通過對比不同協(xié)議的 APY、收益來源和風(fēng)險因素來做出明智的投資決策。
4. 關(guān)注市場動態(tài)：加密貨幣市場變化迅速，投資者應(yīng)密切關(guān)注市場動態(tài)以便及時調(diào)整投資策略。

無論是 ETH 的質(zhì)押還是 BTC 的質(zhì)押，都存在一定的機遇和風(fēng)險。用戶在參與這些活動時，應(yīng)充分了解相關(guān)知識和市場動態(tài)，謹(jǐn)慎評估風(fēng)險，并根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)做出決策。同時，為了降低風(fēng)險，用戶還應(yīng)持續(xù)關(guān)注市場動態(tài)和項目進展，及時調(diào)整策略以應(yīng)對潛在的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。