加密市場(chǎng)的造雨者：頂級(jí)收費(fèi)協(xié)議盤點(diǎn)

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2025 年 2 月 24 日 22:17

介紹

本期通訊著重解析了費(fèi)用產(chǎn)生最為顯著的協(xié)議（包括區(qū)塊鏈和去中心化應(yīng)用程序），我們關(guān)注這些協(xié)議的原因主要包括：

用戶更傾向于為哪些協(xié)議支付服務(wù)費(fèi)用？這些協(xié)議提供的服務(wù)類型以及它們的商業(yè)模式是如何的？用戶實(shí)際支付的費(fèi)用總額有多少？哪些特定市場(chǎng)領(lǐng)域相較其他領(lǐng)域更受歡迎？是否有協(xié)議在某些市場(chǎng)領(lǐng)域內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)地位？通過(guò)分析一張?jiān)敿?xì)的圖表，我們將深入探討加密貨幣市場(chǎng)的行業(yè)趨勢(shì)。

讓我們展開詳細(xì)探索！

1.聚焦區(qū)塊鏈的頂尖收費(fèi)協(xié)議?

重點(diǎn)關(guān)注的協(xié)議包括：以太坊、Tron、比特幣、Solana、BNB Chain 和 Base。

主要費(fèi)用來(lái)源于通用區(qū)塊鏈

在前 20 位的協(xié)議中，有 5 個(gè)是第一層（L1）區(qū)塊鏈，僅 1 個(gè)屬于第二層（L2）區(qū)塊鏈。

在過(guò)去 30 天里，以太坊的費(fèi)用產(chǎn)出最高，達(dá)到約 1.8 億美元。盡管 Base 的平均交易費(fèi)用相對(duì)較低，僅約 0.03 美元（相較于以太坊 L1 的 4.5 美元），但由于 L2 層面的用戶活躍度增加，Base 也成功進(jìn)入了前 20 名。

除 L1 和 L2 區(qū)塊鏈外，前 20 名中的其他所有協(xié)議均屬于去中心化金融（DeFi）類別。

2. 頂級(jí)收費(fèi)協(xié)議，聚焦 Lido Finance 和 Jito

重點(diǎn)協(xié)議：Lido Finance 和 Jito。

Lido 在所有加密應(yīng)用中的費(fèi)用產(chǎn)出居首位

Jito 經(jīng)營(yíng)兩項(xiàng)不同的業(yè)務(wù)：流動(dòng)性質(zhì)押（JitoSOL）和最大化可提取價(jià)值（MEV）市場(chǎng)，前者通過(guò)基于 AUM 的管理費(fèi)實(shí)現(xiàn)盈利，而后者則是通過(guò)收取給驗(yàn)證者的 MEV 小費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利（該圖表僅包括 MEV 小費(fèi)）。

與此相對(duì)，Lido 則專注于流動(dòng)性質(zhì)押一項(xiàng)業(yè)務(wù)，通過(guò)向存款人收取的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)賺取傭金。相比 Jito，Lido 產(chǎn)生的費(fèi)用大約是其兩倍，但 Jito 的增長(zhǎng)速度更快。

Lido 管理著 33.5 億美元的質(zhì)押資產(chǎn)，而 Jito 則有 1.6 億美元。Lido 的完全稀釋后市值達(dá)到 1.9 億美元，而 Jito 為 2.5 億美元。

3. 頂級(jí)收費(fèi)協(xié)議，聚焦去中心化交易所（DEX）

重點(diǎn)協(xié)議：Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome、Uniswap Labs 和 GMX。

Uniswap DAO 在 DEX 類別中占據(jù)了主導(dǎo)地位，月費(fèi)用接近 1 億美元

在 DEX 領(lǐng)域中，Uniswap DAO 的費(fèi)用產(chǎn)出最高。值得注意的是，Uniswap Labs 作為一個(gè)獨(dú)立實(shí)體被納入考量，它通過(guò)向使用官方 Uniswap Labs 前端應(yīng)用程序接入 Uniswap 協(xié)議的用戶收費(fèi)來(lái)獲利。

與其他位于前 20 名的 DEX 相比，Uniswap DAO 的費(fèi)用產(chǎn)出大約是它們的兩倍。

Aerodrome 作為一個(gè)基于 Base 的 DEX，其費(fèi)用產(chǎn)出是其底層 L2 區(qū)塊鏈的兩倍。

4. 頂級(jí)收費(fèi)協(xié)議，聚焦 MakerDAO 和 Ethena

重點(diǎn)協(xié)議：MakerDAO 和 Ethena。

Ethena 有潛力在費(fèi)用方面超越 MakerDAO

MakerDAO 和 Ethena 在去中心化穩(wěn)定幣發(fā)行者領(lǐng)域中占據(jù)主導(dǎo)地位。市場(chǎng)上最大的穩(wěn)定幣發(fā)行者，如 Tether（USDT）和 Circle（USDC），未被包括在內(nèi)，因?yàn)樗鼈兊馁M(fèi)用和收入主要在鏈下產(chǎn)生。

Ethena 預(yù)計(jì)于 2024 年 11 月推出，而 MakerDAO 則早在 2017 年 11 月已經(jīng)上線。

5.頂尖的收費(fèi)協(xié)議，聚焦于借貸協(xié)議?

重點(diǎn)關(guān)注的協(xié)議包括：Aave、Morpho、Compound 以及 Venus。

Aave 在加密貨幣領(lǐng)域中是第四大費(fèi)用產(chǎn)生者。

在貸款類別中，Aave 獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，其與排名第二的 Morpho 之間的費(fèi)用差距高達(dá) 3000 萬(wàn)美元。

雖然 Compound 和 Aave 均于 2020 年推出，Aave 在活躍貸款和費(fèi)用生成方面已成功超越 Compound。

盡管 Aave 在整個(gè)借貸領(lǐng)域處于領(lǐng)先位置，但 Venus 在 BNB 鏈的借貸市場(chǎng)中卻有著明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，目前約 90% 的費(fèi)用來(lái)自其在 BNB 鏈的運(yùn)營(yíng)。

6.頂尖的收費(fèi)協(xié)議；鏈條細(xì)分?

這部分主要介紹應(yīng)用程序部署的區(qū)塊鏈。

大部分頂尖的收費(fèi)應(yīng)用程序都選擇在多個(gè)區(qū)塊鏈上進(jìn)行部署。

在加密領(lǐng)域，排名前 20 的收費(fèi)應(yīng)用程序中，大多數(shù)都部署在以太坊（包括 L1 和 L2）。

值得一提的是，資產(chǎn)發(fā)行方（如穩(wěn)定幣發(fā)行者和流動(dòng)性質(zhì)押提供者）大多采用單一鏈條管理，其核心產(chǎn)品（穩(wěn)定幣或 LST）則在其他多個(gè)鏈上扮演橋梁資產(chǎn)的角色。

在這前 20 名中，Aerodrome 是唯一一個(gè)從 L2 區(qū)塊鏈（Base）出發(fā)的應(yīng)用程序。

常見問(wèn)題解答

什么是費(fèi)用？

費(fèi)用指的是協(xié)議服務(wù)的終端用戶所支付的總額。

不同的市場(chǎng)部門采用不同的費(fèi)用結(jié)構(gòu)，因?yàn)槊總€(gè)部門的協(xié)議都有其獨(dú)特的商業(yè)模式：

區(qū)塊鏈 L1 和 L2 = 通過(guò)出售區(qū)塊空間來(lái)收取交易費(fèi)用
流動(dòng)性質(zhì)押 = 通過(guò)投資用戶的質(zhì)押資產(chǎn)獲得獎(jiǎng)勵(lì)
交易所（DEX、衍生品）= 通過(guò)交易費(fèi)用換取資產(chǎn)
貸款 = 通過(guò)提供利息的貸款服務(wù)
穩(wěn)定幣發(fā)行商 = 通過(guò)提供計(jì)息的美元或投資用戶存款以獲取收益的方式
資產(chǎn)管理 = 通過(guò)投資用戶的存款以獲取收益

費(fèi)用與收入有何區(qū)別？

收入是基于協(xié)議的費(fèi)用收取率（%）來(lái)計(jì)算的。
這一收取率可在 0 至 100% 之間變動(dòng)。
目前，Uniswap DAO 和比特幣的采納率為 0%，而以太坊的通常約為 80%。

收入與收益有何不同？

收益是通過(guò)從收入中扣除代幣激勵(lì)和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后得到的。
代幣激勵(lì)指的是協(xié)議在用戶獲取上的支出，按協(xié)議原生代幣的美元價(jià)值計(jì)算。
運(yùn)營(yíng)費(fèi)用包括協(xié)議在開發(fā)、維護(hù)及優(yōu)化過(guò)程中人力和基礎(chǔ)設(shè)施的投入。
請(qǐng)注意，多數(shù)協(xié)議并不會(huì)在鏈上公開其運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，這也是為何許多協(xié)議尚未引入此項(xiàng)指標(biāo)的原因。

何時(shí)應(yīng)考慮費(fèi)用、收入或收益？

根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，投資者應(yīng)在協(xié)議尚未開始貨幣化的早期關(guān)注費(fèi)用，以及已開始貨幣化的階段關(guān)注收入和 / 或收益：

早期：關(guān)注費(fèi)用，顯示協(xié)議已有付費(fèi)客戶。
后期：關(guān)注收入，表明協(xié)議能夠?qū)ζ涓顿M(fèi)客戶進(jìn)行貨幣化。
成熟階段：關(guān)注收益，反映出協(xié)議能夠?yàn)槠浯鷰懦钟姓邉?chuàng)造價(jià)值。

同時(shí)，還應(yīng)關(guān)注以下比率：

收入 / 費(fèi)用 = 理想情況下，顯示協(xié)議對(duì)供應(yīng)方（LP）有較大影響力，能夠收取更高的費(fèi)用。
收益 / 收入 = 理想情況下，表明協(xié)議的用戶獲取成本和運(yùn)營(yíng)開銷較低，從而能夠保留更高比例的收入作為收益。