全新視角解讀，被誤解的SEC主席Gary Gensler

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2025 年 2 月 17 日 03:05

提到加密世界的「公敵」，不少人第一反應(yīng)會(huì)想到美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC），每一次部分項(xiàng)目或知名人士被 SEC 盯上，都會(huì)導(dǎo)致一輪行情下跌，SEC 主席 Gary Gensler 更是「臭名昭著」。

從 2021 年 4 月?lián)?SEC 主席至今，Gary Gensler 任期已過大半。在其任期內(nèi)，他頻繁向加密行業(yè)「開炮」，發(fā)表了諸如「加密市場(chǎng)的代幣絕大多數(shù)都屬于證券，所以發(fā)布和銷售這些證券型加密代幣會(huì)受到證券法的監(jiān)管」等監(jiān)管言論，他還主導(dǎo)了針對(duì)幣安、Coinbase、Kraken 以及 FTX 等眾多知名加密企業(yè)的案件。

種種跡象表明，Gary Gensler 似乎對(duì)加密行業(yè)充滿了偏見，但事實(shí)真如大家「眼見」的那樣嗎？Odaily 星球日?qǐng)?bào)將從一個(gè)全新的視角，帶大家重新認(rèn)識(shí) SEC 主席 Gary Gensler。

高盛出身的 MIT 教書匠，轉(zhuǎn)身成為加密「鐵腕教官」

Gary Gensler 的工作經(jīng)歷：鐵腕是他的辦事風(fēng)格

Gensler 出生在一個(gè)猶太家庭，從小對(duì)金融耳濡目染，畢業(yè)后按部就班進(jìn)入了華爾街巨鱷高盛工作，并在 30 歲時(shí)成為當(dāng)時(shí)高盛最年輕的合伙人之一，最終在高盛耕耘了 18 年青春。

1995 年，高盛首席執(zhí)行官 Robert Rubin 出任美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)，Gensler 追隨 Rubin 加入美國(guó)財(cái)政部出任金融市場(chǎng)助理部長(zhǎng)，正式開啟仕途。

Gensler 一直是堅(jiān)定的民主黨人士，在 2008 年為奧巴馬的競(jìng)選總統(tǒng)活動(dòng)提供建議，后在奧巴馬擔(dān)任總統(tǒng)期間，出任美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTO）主席。當(dāng)時(shí)正值金融危機(jī)過后，衍生品市場(chǎng)正處于百?gòu)U待興的階段，Gensler 從監(jiān)管入手，不斷推出監(jiān)管新規(guī)，幫助美國(guó)衍生品市場(chǎng)重建市場(chǎng)秩序。由此，Gensler 被稱為「金融危機(jī)后的主要改革者之一」

在奧巴馬任期后，Gensler 還擔(dān)任希拉里 2016 年總統(tǒng)競(jìng)選的首席財(cái)務(wù)官。隨著特朗普的勝選，仕途無望的 Gensler 前往麻省理工學(xué)院（MIT）任職，教授《區(qū)塊鏈和貨幣》課程。

在任課期間，Gensler 鼓勵(lì)學(xué)生參與區(qū)塊鏈行業(yè)，并以 Algorand 為例贊揚(yáng)區(qū)塊鏈可以改變生活。「或許 5 年之后，你可以在區(qū)塊鏈上打造 Uber 或 Lyft……屆時(shí)區(qū)塊鏈在性能上會(huì)有一定的強(qiáng)度，如 Silvio Micali 的 Algorand，他是麻省理工學(xué)院圖靈獎(jiǎng)得主，我們?cè)煌ぷ鳎琒ilvio 具備偉大技術(shù)及性能，你能在（Algorand）之上開發(fā) Uber。」

2020 年拜登奪得當(dāng)年大選勝利，Gensler 也被拜登提名為 SEC 主席，開啟了他與加密行業(yè)的糾葛。

從 Gensler 的工作經(jīng)歷中不難發(fā)現(xiàn)，如今他強(qiáng)硬的監(jiān)管風(fēng)格來源于擔(dān)任 CFTO 主席期間。或許在他心中，目前的加密行業(yè)和金融危機(jī)過后的衍生品市場(chǎng)有著相似之處。但作者相信從他在 MIT 任課階段中對(duì)加密行業(yè)的熱愛并不是偽裝的。如此矛盾的經(jīng)歷出現(xiàn)在 Gensler 身上，想必也造成了大眾對(duì)他的誤判。

細(xì)數(shù) Gensler 任職期間對(duì)加密行業(yè)的執(zhí)法行動(dòng)

從 2021 年到 2024 年，Gensler 領(lǐng)銜的 SEC 對(duì)加密貨幣行業(yè)采取了許多重要的執(zhí)法行動(dòng)。以下是一些詳細(xì)案例：

Ripple Labs：

案件概要：SEC 在 2020 年 12 月對(duì) Ripple Labs 提起訴訟，指控其通過出售 XRP 代幣進(jìn)行未注冊(cè)證券發(fā)行。該案件在 2021 年繼續(xù)推進(jìn)，Ripple 抗辯稱 XRP 不是證券。
結(jié)果： 2023 年 7 月的法院判決中，Ripple 獲得一定的勝利，部分行為被認(rèn)定不屬于證券，但仍存在違規(guī)之處；而后 SEC 要求 Ripple 要求支付近 20 億美元罰款，目前仍在等待最終判決。

Coinbase：

案件概要： 2021 年 9 月，SEC 警告 Coinbase 其計(jì)劃推出的借貸產(chǎn)品可能構(gòu)成未注冊(cè)證券，并威脅要起訴 Coinbase。
結(jié)果：Coinbase 取消了借貸產(chǎn)品的推出，并繼續(xù)與 SEC 合作以確保其其他產(chǎn)品的合規(guī)性。

BitConnect：

案件概要：SEC 對(duì) BitConnect 及其創(chuàng)始人提起訴訟，指控其進(jìn)行價(jià)值超過 20 億美元的龐氏騙局。
結(jié)果：BitConnect 的多個(gè)高層被起訴，案件仍在處理中。

BlockFi：

案件概要：SEC 指控 BlockFi 提供未注冊(cè)的加密借貸產(chǎn)品，該產(chǎn)品構(gòu)成證券。
結(jié)果：BlockFi 同意支付 1 億美元的罰款以達(dá)成和解，其中 5000 萬美元支付給 SEC，另 5000 萬美元支付給各州監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

Kraken：

案件概要：SEC 指控 Kraken 的質(zhì)押計(jì)劃構(gòu)成未注冊(cè)的證券。
結(jié)果：Kraken 同意支付 3000 萬美元的罰款以達(dá)成和解。

FTX 和 SBF（Sam Bankman-Fried）：

案件概要： 2022 年 11 月，F(xiàn)TX 因流動(dòng)性危機(jī)破產(chǎn)，暴露出財(cái)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制問題。2023 年，SBF 被指控欺詐和挪用資金。
結(jié)果：SBF 面臨多項(xiàng)法律訴訟，案件仍在處理中。

幣安（Binance）和 CZ（Changpeng Zhao）：

案件概要：SEC 對(duì)幣安及其創(chuàng)始人 CZ 展開調(diào)查，指控其涉嫌欺詐投資者，并未注冊(cè)其交易所業(yè)務(wù)。
結(jié)果：Binance 同意被沒收 25 億美元，并支付 18 億美元的刑事罰款，總計(jì)罰款 43 億美元。CZ 被判處 4 個(gè)月監(jiān)禁。

Genesis 和 Gemini：

案件概要：SEC 對(duì)加密貨幣借貸平臺(tái) Genesis 和加密交易所 Gemini 提起訴訟，指控其通過未注冊(cè)的加密借貸產(chǎn)品吸引投資者，違反了證券法。
結(jié)果：案件仍在進(jìn)行中。

Terraform Labs 和 Do Kwon：

案件概要：SEC 對(duì) Terraform Labs 及其創(chuàng)始人 Do Kwon 提起訴訟，指控其欺詐投資者并誤導(dǎo)公眾，涉及未注冊(cè)證券的發(fā)行和銷售。
結(jié)果：案件仍在審理中，Do Kwon 和 Terraform Labs 面臨嚴(yán)重的法律后果。

從上述舉例的相關(guān)案件來看，Gensler 率領(lǐng)的 SEC 對(duì)加密交易所推出的質(zhì)押和借貸產(chǎn)品幾乎零容忍，其次是相關(guān)黑天鵝事件的追責(zé)，最后是反欺詐和反洗錢相關(guān)的案件。以上三類執(zhí)法行動(dòng)更容易為加密行業(yè)接受的，也有利于行業(yè)的發(fā)展。但 SEC 在判斷代幣是否屬于「證券」的問題上引發(fā)了大眾的質(zhì)疑。

目前 SEC 判斷標(biāo)準(zhǔn)來源于豪威測(cè)試（Howey Test），它是根據(jù)美國(guó)最高法院在 1936 年判決的案件《SEC v. W.J. Howey Co.》中制定的。豪威測(cè)試的主要原則是，如果交易活動(dòng)全部滿足以下條件將被認(rèn)為是證券發(fā)行：

投資者投資金錢或其他可替代的資產(chǎn)；
投資者的投資是在一個(gè)共同企業(yè)中；
投資者預(yù)期依賴于第三方（通常是公司或其他實(shí)體）的努力來獲得投資回報(bào)；
投資者的回報(bào)主要取決于第三方的努力。

這四點(diǎn)條件通常需要全部滿足，但代幣其實(shí)較為復(fù)雜的，可能在某些活動(dòng)中滿足上述條件，但有些活動(dòng)又不屬于，這就造成「公說公有理，婆說婆有理」的尷尬局面。Gensler 因此招來加密行業(yè)的嘲諷。

Gensler 雖身披罵名，但仍促進(jìn)加密行業(yè)向主流金融的融合

加密行業(yè)對(duì)于 Gensler 的看法大多是貶義的，認(rèn)為他正在逐漸毀了加密行業(yè)等相關(guān)言論屢見不鮮，基本上大部分文章也是從這個(gè)角度來抨擊 Gensler 及 SEC。

這個(gè)角度真的正確嗎？依作者來看，此類看法有失偏頗，縱觀整個(gè)加密行業(yè) 15 年的歷史，歷屆 SEC 對(duì)加密行業(yè)的促進(jìn)作用不如 Gensler 任職的三年。

細(xì)數(shù)在 Gensler 從 2021 年 4 月到如今對(duì)加密行業(yè)產(chǎn)生積極影響的重大事件。

2021 年 10 月，第一個(gè)比特幣期貨 ETF 上市。
2024 年 1 月，第一個(gè)比特幣現(xiàn)貨 ETF 上市。
2024 年 5 月，批準(zhǔn)以太坊現(xiàn)貨 ETF 的 19 b-4 文件。（多家機(jī)構(gòu)表示本月以太坊現(xiàn)貨 ETF 產(chǎn)品將上線）

以上三個(gè)重大事件對(duì)于加密行業(yè)來講的意義非同凡響。

作者從親身經(jīng)歷舉例，之前被周圍人問到從事什么行業(yè)，提到加密、虛擬貨幣以及比特幣等相關(guān)字眼，都會(huì)告誡我「這個(gè)行業(yè)有問題，盡早找個(gè)正經(jīng)行業(yè)」，作者基本上只能報(bào)以微笑。畢竟從此前各方態(tài)度和行業(yè)現(xiàn)狀來看，確實(shí)不好反駁。但今年在提及此類問題時(shí)，周圍人都能想到美國(guó)上線比特幣現(xiàn)貨 ETF 和香港對(duì) Web3 的積極態(tài)度，紛紛向作者詢問行業(yè)的相關(guān)動(dòng)態(tài)，在談及相關(guān)項(xiàng)目時(shí)也不用避諱。

從上述經(jīng)歷來看，SEC 批準(zhǔn)加密貨幣的 ETF 是將加密行業(yè)正式走進(jìn)主流世界的背書，使加密行業(yè)以一個(gè)正式的身份亮相全球。僅憑這一點(diǎn)，Gensler 就足以在加密行業(yè)的歷史中占有一席之地。

或許也有人認(rèn)為，就算換一個(gè)人擔(dān)任 SEC 主席，在如今的大勢(shì)所趨下，同樣也會(huì)批準(zhǔn)加密貨幣 ETF。但此類看法難道不是「馬后炮」嗎？如今的大勢(shì)如何形成，以及 SEC 在批準(zhǔn)加密貨幣 ETF 中的作用是否被低估，這都無法去衡量。但主流世界的資金能進(jìn)入加密行業(yè)，不也是以安全性為前提，相比于此類說法，作者認(rèn)為這些主流資金會(huì)更相信國(guó)家級(jí)的背書所帶來的安全。

同時(shí)大部分人認(rèn)為 Gensler 率領(lǐng)的 SEC 同樣也對(duì)加密行業(yè)帶來一定的消極影響，尤其是行情的下跌和相關(guān)項(xiàng)目的發(fā)展。但看 SEC 的執(zhí)法活動(dòng)，其中一部分是黑天鵝事件，比如 FTX、BitConnect 等，這種事件是「紙包不住火」必然會(huì)引起行情波動(dòng)的，剩下的大多是證券類代幣判定問題。從側(cè)面反應(yīng)，這也是主流世界在設(shè)法為加密行業(yè)形成一個(gè)行事框架。雖然目前框架的最終判定依舊沒有定論，但這也是 Gensler 及 SEC 積極嘗試的必經(jīng)之路。

至于短期所帶來的行情波動(dòng)會(huì)被時(shí)間所抹平，終歸只是行情趨勢(shì)中一個(gè)小小的起伏，但近幾年 SEC 批準(zhǔn)的加密貨幣 ETF 卻能在歷史長(zhǎng)河中留下光輝。

總的來說，Gensler 或許有陣營(yíng)、私心、外界壓力甚至利益，但作者更愿意相信他是以自己的方式讓加密世界盡快融入主流世界。