加密貨幣市場始終以周期性波動著稱，常見的特征是極端高峰與深度回調(diào)。自 2009 年比特幣誕生以來，市場經(jīng)歷了多輪周期，每一輪周期的價格走勢均受到不同因素的影響。盡管部分元素保持不變，例如四年一次的比特幣減半周期，但每一輪周期也會引入新的動態(tài)，改變市場的運(yùn)行方式。
隨著 2024-2025 年新一輪市場周期的到來，市場普遍認(rèn)為這一次與以往不同。從機(jī)構(gòu)采納到散戶參與方式的變化，多種因素使本輪周期呈現(xiàn)出獨(dú)特的特點(diǎn)。以下將解析為何本輪周期的展開與以往不同，以及這對投資者和建設(shè)者意味著什么。
加密貨幣市場傳統(tǒng)周期回顧
加密貨幣市場周期通常遵循以下模式：
- 修正 / 熊市：市場回歸現(xiàn)實(shí)，獲利回吐加速，投機(jī)性資產(chǎn)的流動性枯竭。
- 狂熱 / 高峰：市場過熱，投機(jī)情緒占據(jù)主導(dǎo)地位，山寨幣出現(xiàn)極端漲幅。
- 擴(kuò)張 / 牛市：樂觀情緒回歸，價格上漲，媒體報(bào)道吸引新的散戶投資者入場。
- 積累階段：熊市過后，聰明資金和長期持有者在低價位積累資產(chǎn)。
這一模式在多個周期中反復(fù)上演，從 2013 年的繁榮與崩潰，到 2017 年的 ICO 狂潮，再到 2021 年由 DeFi、NFT 和機(jī)構(gòu)興趣驅(qū)動的牛市。然而，2024 年的市場周期呈現(xiàn)出不同的格局，一些獨(dú)特的力量正在重塑市場環(huán)境。
機(jī)構(gòu)采納推動比特幣強(qiáng)勢
本輪周期最大的不同在于機(jī)構(gòu)資本的角色。與以往主要由散戶投機(jī)推動的牛市不同，本輪周期見證了大規(guī)模的機(jī)構(gòu)采納：
- 衍生品市場增長：比特幣期貨和期權(quán)交易的擴(kuò)展使市場更加結(jié)構(gòu)化和流動，波動性較以往周期有所降低。
- 企業(yè)和主權(quán)國家興趣：大型企業(yè)甚至一些國家將比特幣納入資產(chǎn)負(fù)債表或用作對沖工具。
- 比特幣現(xiàn)貨 ETF：美國批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨 ETF，為機(jī)構(gòu)投資者打開了通道，使數(shù)萬億美元的資本可以以受監(jiān)管的方式進(jìn)入比特幣市場。
因此，比特幣成為表現(xiàn)最突出的加密資產(chǎn)，穩(wěn)坐“加密貨幣之王”的寶座，達(dá)到新高并主導(dǎo)市場流動性，山寨幣在此輪周期中難以像以往那樣獲得同樣的爆發(fā)式增長空間。
市場稀釋：山寨幣數(shù)量激增，收益空間縮小
在以往的周期中，新推出的山寨幣供應(yīng)量相對較少，創(chuàng)造了爆發(fā)式增長的機(jī)會。然而，這一次加密項(xiàng)目數(shù)量大幅增加。
根據(jù) Dune Analytics 的數(shù)據(jù)，截至 2025 年 1 月底，市場上流通的代幣超過 3640 萬個，而 2017-2018 年僅有約 3000 個。這一變化的原因包括：
- 代幣解鎖：許多項(xiàng)目繼續(xù)釋放鎖倉代幣，增加了市場拋壓，導(dǎo)致大多數(shù)代幣價格大幅回調(diào)。
- Meme 幣市場過度擁擠：與過去周期中少數(shù) Meme 幣（如 Dogecoin、Shiba Inu）吸引大部分注意力不同，2024 年每天都有大量新的 Meme 幣上線，使得單一代幣難以持續(xù)獲得市場動能。
- Layer 1 和 Layer 2 的激增：數(shù)百個 Layer 1 和 Layer 2 擴(kuò)展解決方案的興起分散了市場流動性。
這種市場稀釋意味著，盡管部分山寨幣仍有良好表現(xiàn)，但像過去周期中幾乎所有代幣都大幅上漲的廣泛行情不太可能重現(xiàn)。
散戶流動性被引導(dǎo)至新領(lǐng)域
散戶交易者一直是加密貨幣牛市的重要推動力量，但本輪周期的主要差異在于：散戶流動性被吸引至傳統(tǒng)現(xiàn)貨交易之外的新機(jī)制。
Pump.fun 的崛起
Pump.fun 于 2024 年 1 月 19 日上線，徹底改變了全球加密貨幣散戶投資者的行為模式。該平臺允許任何人在一分鐘內(nèi)免費(fèi)創(chuàng)建 Solana 代幣，催生了 2024 年一些最大的 Meme，吸引散戶資金流向高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投機(jī)性小盤代幣，遠(yuǎn)離主要的山寨幣。
這一動態(tài)帶來了幾項(xiàng)顯著影響：
- 為內(nèi)部人士提供更多退出流動性：內(nèi)部人士推出新代幣，迅速吸引散戶資金，但不斷的輪動使許多散戶在將利潤轉(zhuǎn)移至主要山寨幣之前已遭受損失。
- 資金輪動加快：散戶資金在新代幣之間的流動周期縮短至數(shù)小時或數(shù)天，使得成熟山寨幣難以形成持續(xù)的上升趨勢。
截至 2025 年 1 月，Pump.fun 已創(chuàng)收 1.1672 億美元，超過 Solana（1.1646 億美元）和以太坊（1.0764 億美元）的收入。
這對加密投資者意味著什么？
盡管本輪周期仍在發(fā)展中，但有幾點(diǎn)關(guān)鍵結(jié)論已然明確：
- 散戶投機(jī)資金正被引導(dǎo)至 Pump.fun 等新興平臺以及創(chuàng)新的鏈上交易機(jī)制。理解這些變化有助于交易者判斷流動性動向。
- 山寨幣行情將更加挑選性。不像以往幾乎所有代幣都上漲，本輪周期中，具有實(shí)際應(yīng)用場景、強(qiáng)大代幣經(jīng)濟(jì)模型和真實(shí)需求的項(xiàng)目將成為主要贏家。
- 由于機(jī)構(gòu)采納，比特幣仍是主導(dǎo)力量，許多投資者將重心放在比特幣而非投機(jī)性山寨幣上。
結(jié)論
盡管加密貨幣市場仍遵循熟悉的周期模式，2024 年的市場周期與以往不同。機(jī)構(gòu)采納的興起、市場稀釋、散戶流動性轉(zhuǎn)移以及宏觀環(huán)境的變化，共同塑造了新的市場格局。
對于投資者和建設(shè)者而言，適應(yīng)這些變化是成功應(yīng)對本輪周期的關(guān)鍵。市場規(guī)則已然改變，但對于那些能夠洞察資金流向的人而言，機(jī)遇仍然存在。