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    Solana ETF獲批前景:從「幾乎無望」到「2025 年底前可期」,當前有哪些挑戰?

    美國芝加哥期貨交易所 (Cboe) 的 BZX 交易所近日提交了四個 Solana ETF 的申請。隨著美國大選選舉日結束,特朗普將上臺,證券交易委員會 (SEC) 主席 Gary Gensler 宣布即將于明年 1 月辭職,加密貨幣 ETF 監管環境有望迎來重大變化,為 Solana ETF 的批準創造新機遇。

    分析人士認為,SEC 將從「基于執法」回歸到「基于信息披露」的監管模式,若 Solana ETF 獲批,將激發加密 ETF 市場的巨大需求。Solana 作為目前市值第四大加密貨幣,盡管缺乏成熟期貨市場的支持,并面臨被判定為證券的潛在阻礙,但其 ETF 申請進程,正在新監管環境的預期中穩步推進。

    四家機構爭先申請 Solana ETF,曾「幾乎沒有可能」

    11 月 22 日,Cboe BZX 交易所文件顯示,該交易所提議在其平臺上上市和交易四種 Solana ETF。這些 ETF 分別由 Bitwise、VanEck、21Shares 和 Canary Funds 發起,歸類為「基于商品的信托基金份額」,按照規則 14.11(e)(4) 的規定提交。若 SEC 正式受理,最終審批截止日期預計將在 2025 年 8 月初。

    Solana ETF獲批前景:從「幾乎無望」到「2025 年底前可期」,當前有哪些挑戰?Solana ETF獲批前景:從「幾乎無望」到「2025 年底前可期」,當前有哪些挑戰?

    除了比特幣和以太坊之外,以下加密貨幣也正在等待 ETF 批準:

    • XRP ETF:Canary Capital、Bitwise 和 21Shares 已提交申請。
    • Solana ETF:Canary Capital、21Shares 、Bitwise 和 VanEck 正在尋求批準。
    • Litecoin ETF:Canary Capital 已提交申請。
    • HBAR ETF:Canary Capital 已提交申請。

    ETF Store 總裁 Nate Geraci 在 11 月 21 日表示,有消息稱至少有一個發行人也嘗試了 ADA(Cardano)或 AVAX(Avalanche)的 ETF 申請。

    目前來看,有一些業內人士認為,Solana ETF 通過的幾率排在其他 ETF 之前。

    然而,就在三個月前,有公開報道指出 CBOE 已將兩只潛在 Solana ETF 的 19b-4 申請從其網站的「待變更規則」頁面中移除。當時,彭博社 ETF 分析師 Eric Balchunas 評論稱,在 Cboe 從其網站上移除 Solana ETF 的 19b-4 申請后,Solana ETF 幾乎沒有獲批的可能。但目前,新的監管環境或許會帶來顯著的變化。

    監管預計變化:SEC 將回歸基于信息披露的監管模式

    美國大選選舉日以后,當選總統特朗普及歷史上最支持加密行業的國會即將上任。而為加密行業批評的 SEC 主席 Gary Gensler 將在 2025 年 1 月 20 日辭職,這些都為加密支持者帶來了更多的樂觀情緒。

    ETF Store 總裁 Nate Geraci 表示,他相信到明年年底之前,Solana ETF 非常有可能獲得批準?!缚雌饋?SEC 正在就這一產品與發行方進行溝通,這顯然是一個積極的信號?!?/p>

    Two Prime Digital Assets 的首席執行官 Alexander Blume 對此觀點表示贊同,表示如果發行商沒有很大的把握會成功,就不會浪費時間和資金去做這件事。

    最早申請 Solana ETF 的 VanEck 的數字資產研究主管 Matthew Sigel 則表示, 「正是 Gary Gensler 領導下的 SEC 打破了長期以來以規則為導向的傳統流程,通過執法進行監管。回歸以信息披露為基礎的常規系統將帶來更多創新的可能性。我認為,到明年年底之前推出 Solana ETF 的可能性非常高?!?/p>

    不過,與 VanEck 的樂觀態度相反,目前比特幣 ETF 規模最大的 BlackRock 數字資產部門負責人 Robert Mitchnik 表示,該公司對除比特幣和以太坊以外的其他加密產品興趣不大。

    明年 1 月 20 日,Gensler 將從 SEC 主席職務離任,這也是特朗普就職當天。最近,這些消息接連提振了加密市場,比特幣價格在沖擊 10 萬美元關口的過程中持續創下歷史新高。

    數據顯示,SEC 在 2024 財政年度創下了歷史紀錄,共提起了 583 起執法行動,并獲得了 82 億美元的財務賠償命令,這是 SEC 歷史上最高金額。與 2023 年相比,這代表著執法行動增加了 14%。其中,涉及加密貨幣、私募基金以及其他高風險金融不當行為的案件是該機構的優先事項?,F在,Gensler 的辭職有望扭轉加密監管環境。

    上文提到的 Alexander Blume 表示:「通過銀行和交易所等受監管的傳統金融渠道,機構和散戶投資者能夠通過 ETF 接觸加密貨幣,這將打開此前不存在的資金池。這就像用(大的)消防水管替換(小的)泳池水管,意味著潛在的市場動能增強,投機交易也可能會產生更大的影響。」

    Solana 增長勢頭強勁,但面臨哪些潛在申請挑戰?

    受到 meme 行情提振,Solana 今年的增長勢頭顯著。Solana 的原生代幣 SOL 在 11 月 23 日突破了 2021 年底創下的前歷史最高價 259.96 美元,達到 263.83 美元,市值達到 1211 億美元,是第四大加密貨幣。

    Solana ETF 會遇到哪些申請阻礙?回顧此前的以太坊 ETF 申請,在以太坊 ETF 的審批聲明中,SEC 采用了名為「Ark Analysis Test」的分析框架,該框架由 Ark 基金提供并被 SEC 采納。該框架列舉了幾個關鍵原因,使得以太坊 ETF 最終獲得批準:首先是期貨交易的存在:現貨 ETF 的通過必須基于一個成熟的期貨交易市場,特別是被官方認可的交易所,如 CME(芝加哥商品交易所)。其次是,期貨 ETF 的價格和現貨價格之間的偏差不能過大。這證明市場不會因為現貨 ETF 而受到操縱。除此之外,還需要一定的市場成熟度。期貨 ETF 已經運行一段時間且表現穩定,這進一步支持了現貨市場的成熟度和穩定性。

    CBOE 副總裁兼全球 ETF 上市負責人 Rob Marrocco 指出,要將 Solana ETF 推向市場,唯一可行的方式是先推出 Solana 期貨 ETF,然后再為現貨 ETF 鋪平道路。他進一步表示,即使 Solana 期貨 ETF 推出,它們也需要經過一段時間的交易才能建立起業績記錄,這一過程可能會很長,最終可能需要大量時間才能完成。

    雖然比特幣 ETF 和以太坊 ETF 已經通過,但它們與 Solana 有一個很大的區別:比特幣和以太坊都在受監管的芝加哥商品交易所(CME)交易期貨,SEC 可以進行監控。而 Solana 在 2023 年 SEC 起訴幣安和 Coinbase Global Inc.時被列為 19 個未注冊證券之一,這也給 SolanaETF 的審批帶來了法律上的阻礙。

    盡管如此,此前 VanEck 的數字資產研究主管 Matthew Sigel 指出,VanEck 認為 Solana(SOL)是商品,類似于比特幣(BTC)和以太坊(ETH)。這一觀點基于不斷發展的法律視角,法院和監管機構已開始認識到,某些加密資產在一級市場上可能表現為證券,但在二級市場上更像商品。

    Sigel 進一步提到,在過去一年中,Solana 在去中心化方面取得了顯著進展;目前前 100 名持有者控制約 27% 的供應量,較一年前大幅減少。而前 10 名地址現在持有的比例不到 9%。Solana 擁有超過 1500 個驗證節點,分布在 41 個國家,運營著 300 多個數據中心,且其中本聰系數達 18,超越了其監控的大多數網絡。即將推出的 Firedancer 客戶端將進一步增強去中心化,確保沒有單一實體能夠主導區塊鏈。他認為,這些進展使 Solana 的去中心化特征更加突出,更像比特幣和以太坊等數字商品。

    Sigel 還提到了一個關鍵的法律判例——2018 年美國商品期貨交易委員會(CFTC)訴 My Big Coin 案件。在這個案件中,MBC 的辯護方認為該代幣不屬于商品,因為沒有期貨合約與之相關。然而,美國地區法院并不同意這個觀點,認為根據美國商品交易法(CEA),商品的定義非常廣泛,包含所有商品、物品以及所有與這些商品相關的服務、權利和利益,且這些商品未來可能會有期貨合約。

    Solana ETF獲批前景:從「幾乎無望」到「2025 年底前可期」,當前有哪些挑戰?Solana ETF獲批前景:從「幾乎無望」到「2025 年底前可期」,當前有哪些挑戰?

    Sigel 認為,這一判例可能適用于 Solana,表明即使 Solana 沒有期貨合約,它仍然可以被視為商品。這一分類對 Solana ETF 的批準至關重要,因為它為 Solana 提供了被認定為商品的法律依據,使得 Solana 可以進入商品類 ETF 的審批流程。

    由此,他表示,ETF 的批準不一定需要一個活躍的期貨市場。盡管相關期貨市場的交易量不大,但航運、能源和鈾的 ETF 已經存在?!肝覀冋J為,即使沒有 CME 期貨合約,它也能獲得批準?!顾硎?,交易所之間可以通過市場監控共享協議來替代。

    如果獲得批準,接下來的問題就是現貨 Solana ETF 的需求量有多大。Grayscale Investments 已經運營著 Grayscale Solana Trust,目前管理的資產約為 7000 萬美元。彭博社的分析師 James Seyffart 認為,由于 Solana 的市值大約是比特幣的 6%,因此該 ETF 的需求將成比例增長,預計最終總需求將達到約 30 億美元。

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