編者按：加密貨幣市場的走勢仍撲朔迷離，但與比特幣強(qiáng)綁定的 Microstrategy（MSTR）近期卻創(chuàng)下了股價的歷史新高 —— 美股行情顯示， 10 月 9 日 MSTR 一度逼近 200 美元大關(guān)，最高沖至 198.35 美元。?

近期，海外 KOL Glenn Hodl 針對 Microstrategy 的強(qiáng)勁表示給出了自己的分析。Gelnn 認(rèn)為即便是在比特幣價格不再增長的情況下，Microstrategy 也可利用市場對于商品和公司的估值模式差異來創(chuàng)建可持續(xù)推高自身市值的「永動機(jī)」，這最終將使 Microstrategy 成為世界上市值最大的公司。

Microstrategy 的首席執(zhí)行官 Michael Saylor 似乎已找了一個「永動機(jī)」般的經(jīng)濟(jì)模型。

我不確定該機(jī)制能否被阻止，但如果該機(jī)制繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)下去的話，Microstrategy 很有可能會成為世界上最具價值的公司。

究其原因，對某家公司進(jìn)行估值的方式與對比特幣等商品進(jìn)行估值的方式存在著本質(zhì)的區(qū)別，這就使得市場在對 Microstrategy（MSTR）進(jìn)行估值時產(chǎn)生了一個悖論 —— 商品總是以當(dāng)前的價格進(jìn)行交易；而公司則會以其未來價值的折扣價格進(jìn)行交易。

因此，如果你相信比特幣在未來的某個時候會變得更值錢，那么 Microstrategy 所持有的比特幣也將會且應(yīng)該變得更值錢。 

這就可能造成一個「二階效應(yīng)」，即 Microstrategy 可以不斷地去捕捉這一溢價預(yù)期，這即增強(qiáng)了其敘事的吸引力，也能助推其市值的不斷走高。

可能有些讀者依舊不太理解，以下是一個靜態(tài)的超簡化版本。

現(xiàn)在有一家公司，該公司發(fā)行了 10 股股票，同時持有 10 個比特幣。

假設(shè)當(dāng)前比特幣的現(xiàn)貨價格為 2 美元，而市場則預(yù)計它將漲至最少 4 美元。依照對公司進(jìn)行估值的模式（以其未來價值的折扣價格進(jìn)行交易，假設(shè)折扣率為 50% ），該公司的股價將為 3 美元，較其資產(chǎn)凈值溢價 50% 。

該公司的老板發(fā)現(xiàn)這里存在一個機(jī)會，于是他又以市場價格發(fā)行了 2 股新股，再用這 6 美元從市場上收購了 3 枚比特幣。

現(xiàn)在，這家公司一共發(fā)行了 12 股股票，持有 13 枚比特幣，「比特幣持倉 / 股票發(fā)行量」的比例從 1: 1 變成了 1.08: 1 。

關(guān)鍵點(diǎn)在于，現(xiàn)在這家公司的市值為 36 美元，財庫價值則為 26 美元，溢價率已縮減到了 38% （反之即折扣率放大到了 62% ），但市場仍將以未來價值的 50% 折扣率來對該公司進(jìn)行估值，這將助推該公司的市值上漲至 39 美元，對應(yīng)單股價格為 3.25 美元。

溢價修復(fù)后，該公司的老板可以再次重復(fù)上述路徑，即以市場價格發(fā)行 2 股新股，再用這 6.5 美元從市場上買進(jìn) 3.25 枚比特幣。

現(xiàn)在，股票發(fā)行量達(dá)到了 14 股，比特幣持倉則到了 16.25 枚，「比特幣持倉 / 股票發(fā)行量」的比例從 1.08: 1 變成了 1.16: 1 。

之后，隨著市場再次依照「以未來價值的 50% 折扣來對該公司進(jìn)行估值」的路徑修復(fù)溢價狀況，該公司的市值將被推高至 48.75 美元，對應(yīng)股價略低于 3.5 美元。

到現(xiàn)在為止，雖然比特幣的價格并未發(fā)生任何變化，溢價率也回歸了 50% ，但該公司「比特幣持倉 / 股票發(fā)行量」的比例已增長了 16% ，股價同樣增長了約 16% 。

至此，一個怪物的雛形就已經(jīng)誕生。該公司可以不斷重復(fù)上述流程，利用市場對商品及公司估值模式的差異來創(chuàng)造永動機(jī)，而市場則將不斷提高對該的估值，一是因為比特幣的未來價值將會增加，二是因為該公司「比特幣持倉 / 股票發(fā)行量」的比例也在在不斷提高。 

Microstrategy 就是這只怪物，它有望將成市值最大的公司。