加密市場(chǎng)市場(chǎng)現(xiàn)在的「牛味」很重，但現(xiàn)在到底處于一個(gè)怎樣的牛市之中？從不同的維度看，筆者認(rèn)為，目前情緒牛已經(jīng)開始，技術(shù)分析上的技術(shù)牛還未突破，宏觀金融牛悄然而至，應(yīng)用牛則還需要時(shí)間。下面，筆者將展開談?wù)劇?/p>
加密市場(chǎng)情緒牛已經(jīng)開始
9 月，比特幣從低點(diǎn) 52528.6 美元附近持續(xù)向上反彈，最高達(dá)到 66500 美元，漲幅高達(dá) 26.5%。筆者認(rèn)為，這期間的上漲主要是牛市情緒驅(qū)動(dòng)的。
加密市場(chǎng)的情緒牛主要來源于美聯(lián)儲(chǔ)的降息。在 9 月初或者更早，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息這件事都已經(jīng)不再懷疑，主要探討的是降息幅度。所以當(dāng)比特幣跌至低位時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)堅(jiān)定的抄底資金，這部分資金主要就是押注美聯(lián)儲(chǔ)降息，從而有力推動(dòng)比特幣站上 6 萬(wàn)美元。
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì) 9 月 18 日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào) 50 個(gè)基點(diǎn)，降至 4.75% 至 5.00% 之間的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)自 2020 年 3 月以來的首次降息，也標(biāo)志著由貨幣政策緊縮周期向?qū)捤芍芷诘霓D(zhuǎn)向。受美聯(lián)儲(chǔ)降息 50 個(gè)基點(diǎn)的消息刺激影響，比特幣延續(xù)了第二波大漲，從 6 萬(wàn)美元直接推高至 65000 美元以上。從相關(guān)性上看，美股與比特幣之間強(qiáng)相關(guān)性可有效驗(yàn)證筆者的猜測(cè)。據(jù) IntoTheBlock 數(shù)據(jù)，上周 BTC 與美國(guó)股市相關(guān)性達(dá)到兩年來的最高水平，這一水平僅在 2022 年第二季度才被超越。
筆者認(rèn)為，這股情緒牛應(yīng)該還有一波，這主要就是中國(guó)最近也出現(xiàn)大幅降息和刺激計(jì)劃。中共中央政治局 9 月 26 日召開會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施。9 月 27 日，中國(guó)人民銀行決定，9 月 27 日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約 1 萬(wàn)億元。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為 6.6%。中國(guó)央行此次降息是近四年來降息幅度最大的一次。整體上看，中國(guó)的貨幣政策也同步出現(xiàn)大調(diào)整，中國(guó)的放水效應(yīng)預(yù)計(jì)仍將推動(dòng)比特幣繼續(xù)走強(qiáng)。
行情分析上的技術(shù)牛還未突破
正如上文所言，筆者認(rèn)為目前加密市場(chǎng)的推動(dòng)主要還是宏觀的利好消息，這使得加密市場(chǎng)率先走出情緒牛，但從技術(shù)分析的角度看，目前技術(shù)牛還沒有突破，而且已經(jīng)進(jìn)入到巨大壓力區(qū)（65000 美元 -70000 美元）。
筆者之前曾發(fā)過很多文章探討比特幣在 65000 美元 -70000 美元的巨大壓力，這實(shí)質(zhì)上也是比特幣在多次利好市場(chǎng)環(huán)境下都未成功站上的位置。比如，8 月特朗普在比特幣大會(huì)上的利好言論，市場(chǎng)情緒高漲，但也很快回落。下面，我們?cè)購(gòu)囊恍v史數(shù)據(jù)對(duì)此進(jìn)行回顧。
從歷史數(shù)據(jù)看，比特幣礦工在 6.9-7.1 萬(wàn)美元之間時(shí)，礦池轉(zhuǎn)移、OTC 交易量激增，以及大型上市礦企減持現(xiàn)象顯著。數(shù)據(jù)顯示，6 月 10 日，礦工通過 OTC 交易賣出 1200 枚比特幣，創(chuàng)下兩個(gè)月來的最高日交易量，當(dāng)時(shí)比特幣在 7 萬(wàn)美元附近。另外一個(gè)指標(biāo)則是，ETF 的資金在 7 萬(wàn)美元附近時(shí)出現(xiàn)明顯減持跡象。
9 月 27 日，知名交易員 Eugene Ng Ah Sio 在社交媒體發(fā)文表示，減少了一些倉(cāng)位，賣出了一些資產(chǎn)，盡管到處都有巨大的 FOMO，但還是盡力堅(jiān)持計(jì)劃。他曾于 9 月 25 日在 X 平臺(tái)發(fā)文表達(dá)自己對(duì)牛市的看法，稱：我不會(huì)隨著價(jià)格的上漲而盲目地渴望更多獲利。對(duì)我來說，65000 至 68000 美元的區(qū)域是早期比特幣買入者合理的獲利了結(jié)區(qū)域。許多觀望資金將在 65000 美元做最后的入場(chǎng)，這也可能意味著這是最后的上漲動(dòng)力。我認(rèn)為在美國(guó)大選之前不會(huì)突破 7 萬(wàn)美元的上限，因此我不會(huì)在這里選擇加倉(cāng)。如果觸及 68,000 美元，我更愿意選擇清算下跌至 60000 美元區(qū)域再重新進(jìn)場(chǎng)。
對(duì)于 Eugene 的觀點(diǎn)，筆者從理性的角度其實(shí)是認(rèn)可的，整體上比特幣在 68000 美元 -70000 美元區(qū)間將迎來大拋壓，大幅回調(diào)的可能性更大。不過考慮到近日中國(guó)央行的貨幣政策，筆者會(huì)更樂觀一些。甚至說，在一些突發(fā)的大利好下，比特幣直接突破 70000 美元，也并非沒有可能。比如，上一輪的特斯拉接受比特幣支付，就直接拉飛比特幣。整體上筆者認(rèn)為，要防范深度回調(diào)，不可過于激進(jìn)，但也不要輕易下車。
加密市場(chǎng)金融牛悄然而至
從技術(shù)分析角度來看的時(shí)候，保持謹(jǐn)慎或許并不為過，但如果從資金的角度觀察，那么投資者應(yīng)該要更有信心。從某種角度看，如果比特幣出現(xiàn)深跌，這將是絕佳的抄底機(jī)會(huì)。
美國(guó)投資者購(gòu)買力強(qiáng)勁，成為買入主力。CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在 X 平臺(tái)發(fā)文表示，美國(guó)市場(chǎng)的需求增加使得比特幣今日上漲至 65,000 美元，Coinbase 平臺(tái)的比特幣溢價(jià)達(dá)到兩周以來的最高水平。
以太坊鏈上活躍度明顯上升，DeFi 交易顯著上升，市場(chǎng)顯示出坎昆升級(jí)以來少有的熱情。過去一周多，以太坊鏈上活動(dòng)激增，導(dǎo)致交易費(fèi)用飆升。9 月 16 日至 26 日，平均 Gas 費(fèi)用比之前 30 天的平均值高出 498%，以太坊的中位交易成本從月初的 0.09 美元升至 1.69 美元。此外，以太坊去中心化交易所（DEX）交易量環(huán)比增長(zhǎng) 9%，以太幣轉(zhuǎn)賬總量環(huán)比增長(zhǎng) 17%，進(jìn)一步推高了交易費(fèi)用。伴隨以太坊鏈上活動(dòng)增加，以太坊走勢(shì)開始微強(qiáng)于比特幣，山寨幣表現(xiàn)也紛紛走強(qiáng)。
機(jī)構(gòu)或者巨鯨開始對(duì)比特幣長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)看好。Deribit 官方人員發(fā)布的大宗交易最新數(shù)據(jù)顯示，9 月 28 日，該平臺(tái)最大的 BTC 大宗期權(quán)交易為，某用戶收入 147.9 萬(wàn)美元，購(gòu)買比特幣年底 9 萬(wàn)美元的看漲期權(quán)，并賣出年底 6.2 萬(wàn)美元的看跌期權(quán)，共計(jì) 488 枚 BTC。官方人員解釋稱，該操作為長(zhǎng)期看漲，認(rèn)為年底 BTC 價(jià)格將大幅上漲，交割時(shí)價(jià)格高于 6 萬(wàn)即為盈利。
穩(wěn)定幣持續(xù)鑄造量明顯上升，部分機(jī)構(gòu)持明顯樂觀情緒。10X Research 創(chuàng)始人 Markus Thielen 表示，美聯(lián)儲(chǔ) 7 月會(huì)議后穩(wěn)定幣鑄造量急劇增加，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議上宣布維持利率不變，但暗示了 9 月可能會(huì)放松政策。隨后幾周穩(wěn)定幣鑄造量接近 100 億美元，為加密貨幣市場(chǎng)注入了流動(dòng)性，并大幅超過現(xiàn)貨 ETF 流量。另外，10X Research 發(fā)布的最新報(bào)告顯示，自美聯(lián)儲(chǔ) 9 月中旬降息以及中國(guó)推出的刺激計(jì)劃以來，比特幣的強(qiáng)勁上漲已使其擺脫了下行趨勢(shì)。隨著比特幣突破 65,000 美元，它將迅速升至 70,000 美元，隨后在短期內(nèi)創(chuàng)下歷史新高。
整體上看，加密市場(chǎng)有明顯資金流入的一個(gè)重要跡象就是穩(wěn)定幣的急劇增加；除此之外，以太坊的鏈上活躍度以及比特幣 ETF 的資金流入等也是非常明顯的跡象。另外，一些巨鯨和機(jī)構(gòu)的活動(dòng)也再次展示這次的上漲預(yù)計(jì)會(huì)更持久，一個(gè)真正的大牛市即將開啟。
加密市場(chǎng)應(yīng)用牛仍在醞釀
在應(yīng)用層面，雖然加密市場(chǎng)還沒有非常破圈的應(yīng)用，但最近一系列大會(huì)的成果展示，再一次向世界展示了 Web3 強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和商業(yè)前景。
近期，Base 公布的 Onchain Summer 活動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，此次黑客松吸引了超過 7500 名構(gòu)建者踴躍參與，他們共同提交了超過 1250 個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目，最終 82 個(gè)項(xiàng)目經(jīng)過激烈角逐脫穎而出。
北京時(shí)間 9 月 20 日至 9 月 21 日，Solana 生態(tài)規(guī)模最大、影響力最深的盛會(huì) Breakpoint 在新加坡。在 Breakpoint 盛會(huì)上，Solana 及其生態(tài)項(xiàng)目展示了一系列成果，頗受市場(chǎng)關(guān)注。比如，資管巨頭 Franklin Templeton 將在 Solana 鏈上推出原生共同基金，Hivemapper 宣布已開始向全球前十大地圖服務(wù)商中的三家出售地圖數(shù)據(jù)等。Solana 生態(tài)項(xiàng)目也很多展示最新技術(shù)進(jìn)展和成果。
在比特幣生態(tài)，F(xiàn)ractal Bitcoin 于 2024 年 9 月 9 日推出，其引入了一種混合挖礦模型，發(fā)展非常迅速。在以太坊及其生態(tài)方面，以太坊已初步確定 2025 年 2 月進(jìn)行以太坊 Pectra 重大升級(jí)，再質(zhì)押龍頭項(xiàng)目 EigenLayer 的代幣即將上線。
整體上看，加密市場(chǎng)在應(yīng)用創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)嵸|(zhì)上還是乏善可陳。盡管從情緒和資金流入等維度看，加密市場(chǎng)的現(xiàn)狀已經(jīng)有本質(zhì)區(qū)別，但從技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用落地維度看，這個(gè)牛市很難立馬轟轟烈烈就展開。