比特幣周期理論，尤其是與比特幣減半事件的關(guān)聯(lián)，一直以來被視為預(yù)測比特幣價格走勢的重要工具。歷史上比特幣減半通常會導(dǎo)致價格上漲，但當(dāng)前市場表現(xiàn)及其背后的因素表明，這一理論的有效性可能正在減弱。
本文將復(fù)盤 2011-2024 年比特幣 4 個周期，深入探討當(dāng)前周期的市場變化。
01比特幣周期理論的基礎(chǔ)
比特幣每 210,000 個區(qū)塊的挖礦獎勵會減半，約每四年發(fā)生一次。這一機制旨在控制比特幣的供應(yīng)量，從而增加其稀缺性。歷史上，減半事件通常伴隨著比特幣價格的顯著上漲，形成周期。例如：
2012 年減半：比特幣價格從大約 12 美元飆升至 2013 年底的超過 1000 美元。
2016 年減半：比特幣價格在減半后不久上漲至近 3000 美元，并在 2017 年底達到近 20000 美元的歷史高點。
2020 年減半：比特幣價格在 2020 年 5 月的減半后，迅速上漲至 2021 年的歷史新高。
2012 年、2016 年和 2020 年的減半事件后，比特幣價格均經(jīng)歷了顯著上漲，形成了明顯的牛市周期。這些歷史數(shù)據(jù)使得比特幣周期理論獲得了廣泛的認可和信任。
本輪周期在 2024 年 4 月 20 日完成第四次比特幣減半，然后減半后的表現(xiàn)卻不如預(yù)期。
02減半后價格數(shù)據(jù)
如果我們把歷史上比特幣減半的日期拉到坐標(biāo)軸同一起點，并把之后的價格與減半當(dāng)天幣價進行對比，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前周期的表現(xiàn)是最差的。
盡管在 4 月減半事件之前，市場首次突破了新的周期性歷史高點，但這并未改變當(dāng)前周期相對低迷的表現(xiàn)。
以下是每輪周期減半后 144 天左右價格漲跌情況（與減半當(dāng)天價格對比）：
- 周期 1：+895%
- 周期 2：+15%
- 周期 3：+ 37%
- 周期 4：-11%
當(dāng)前周期減半后比以往呈現(xiàn)更弱的價格反應(yīng)，比特幣的價格表現(xiàn)不佳。這究竟是為什么？本輪周期與此前有何不同？
03趨于穩(wěn)定的比特幣
2023-2024 年的比特幣周期在某些方面與以往周期相似，但也存在明顯的不同。
在 2022 年底 FTX 崩潰后，市場經(jīng)歷了約 18 個月的價格穩(wěn)定上漲。伴隨比特幣 ETF 通過，新資金不斷涌入，在達到 73,000 美元的高點后，市場進入了為期三個月的區(qū)間震蕩。
在這期間，從 5 月到 7 月，比特幣價格經(jīng)歷了最深的周期性修正，回調(diào)幅度超過了 26%。盡管這一下跌幅度顯著，但與以往周期相比，這次的下跌明顯較淺，波動性也有所減弱，反映出比特幣市場結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，作為金融資產(chǎn)比之前更成熟。
我們來看一下另一個技術(shù)指標(biāo) MVRV Z-score，同樣也可以看出不同周期比特幣市場表現(xiàn)的差異。
首先，MVRV-Z 分數(shù)是一個相對指標(biāo)，計算公式為：（流通市值 – 已實現(xiàn)市值）/ 標(biāo)準(zhǔn)差（流通市值）。當(dāng)該指標(biāo)過高時，表示比特幣的市場價值相對于其真實價值被高估，這對價格可能不利。反之，如果該指標(biāo)較低，則意味著比特幣的市場價值被低估。
從上圖 2010 年 -2024 年數(shù)據(jù)中我們可以看出，相比之前周期，MVRV-Z 分數(shù)（綠色線）波動、峰值和回報相對溫和，并不像早期那般幅度大。比特幣開始趨于一種穩(wěn)定的、逐步上升的走勢，而不是以往那種劇烈的價格飆升，這種漸進式的增長模式在長期來看更具吸引力。
04波動性減弱的原因
我們可以用一個數(shù)據(jù)指標(biāo)直觀解釋，為什么比特幣波動性減弱，趨于穩(wěn)定。
比特幣 5+ Years HODL Wave 指標(biāo)，顯示了至少 5 年沒有在鏈上移動的比特幣百分比，有時也稱為 5 年前最后活躍的比特幣供應(yīng)量。某種程度上，反映了市場中長期參與者的行為。
當(dāng)然，也有可能這些比特幣的一部分已經(jīng)丟失，即用戶不再能夠訪問包含比特幣的錢包的私鑰，不過這種比例較小。
從圖中可以看出，目前超過 30% 的比特幣在過去五年內(nèi)沒有被轉(zhuǎn)手，這一比例可能還會繼續(xù)上升。該現(xiàn)象導(dǎo)致市場上流通的比特幣數(shù)量減少，其影響已超過減半事件帶來的供應(yīng)增量的減少。這意味著，長期持有比特幣的趨勢正在顯著上升，使得市場能夠更好地抵御短期波動，同時也可能會削弱比特幣的周期性波動，這是促成比特幣波動性減弱的原因之一。
其他因素還可以歸結(jié)于：比如，隨著市場的成熟，越來越多的投資者選擇長期持有比特幣，減少了流通供應(yīng)，降低了價格的劇烈波動。此外，比特幣的供需關(guān)系也在發(fā)生變化，資金的持續(xù)流入為價格提供了支撐。
再者，全球經(jīng)濟的不確定性、政策變化以及市場情緒等因素都會對比特幣的價格產(chǎn)生影響。在這種情況下，比特幣的價格可能會與傳統(tǒng)金融市場的走勢更加相關(guān)，從而降低其獨立波動性。這些原因共同作用，使得比特幣價格的波動性在當(dāng)前周期中呈現(xiàn)出相對溫和的特點。
05總結(jié)
與歷史周期相比，目前周期的價格回調(diào)幅度較小，市場結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)健，比特幣價格波動性減弱。
因此，在進行比特幣交易時，單靠市場周期的分析是不夠的。一方面，歷史數(shù)據(jù)無法預(yù)測未來的走勢。另一方面，加密市場也會逐漸走向市場規(guī)范化，迎來流動性增強和更大規(guī)模應(yīng)用，這是金融發(fā)展的自然結(jié)果。